事件： 新和成发布 2022年半年度业绩预告， 报告期内实现归母净利润 21.84-24.27亿元，同比-10%~0%， 对应 22Q2归母净利润9.81-12.24亿元，同比-22.88%~-3.77%。
公司 Q2业绩符合预期， 维生素量价承压叠加成本上行形成压制。
2022Q2国内疫情持续反复，消费被抑制下大宗商品普遍需求较弱，叠加终端养殖行业需求恢复缓慢，因此公司营养品业务量价同比承压，据百川盈孚， 二季度公司主要产品 VA、 VE、 VC、蛋氨酸价格为 192、88、 36、 21元/Kg，同比-43%、 +13%、 -29%、 -2%，环比-19%、 0%、-8%、 1%， VA 拖累较大，此外受俄乌冲突影响， 油煤气价格高位震荡， 大宗原料价格上行亦形成成本端压制，但近期已有回落迹象， 考虑到 6、 7月国内多家维生素企业集中进行停产检修， 且国内疫情控制良好，营养品业务有望逐步修复。
各板块未来皆有增量，看好公司中长期成长。 据公告， 增量方面，营养品板块公司蛋氨酸二期 15万吨/年计划 2023年 6月建设完成， 3万吨/年牛璜酸争取 2022年底建设完成并试车， 维生素 B6、 B12已开始销售， 香精香料板块 5000吨/年薄荷醇计划 22Q3安排试车， 新材料板块 7000吨/年 PPS 三期项目 6月已开始试车，己二腈项目现处于中试阶段，项目报批流程有序推进， 原料药板块氮杂双环项目于 5月开始试车并销售， 并不断技改精进。 公司依托化工和生物两大平台不断拓宽各类高附加值产品线， 中长期增量可期。
投资建议： 我们预计公司 2022年-2024年的归母净利润分别为 46.2亿元、 54.2亿元、 62.9亿元，维持买入-A 投资评级。
风险提示： 产品价格大幅度下跌， 项目进度不及预期
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