珀莱雅：疫情等不利因素冲击下，二季度营收仍维持较好表现

事件：公司2022Q2营收+25~+35%、归母净利润+15%~+22%公司公布2022Q2主要经营数据：2022Q2公司预计实现营业收入12.7亿元-13.7亿元（同比增长25%-35%），实现归母净利润1.3亿元-1.4亿元（同比增长15%-22%），实现稳健增长。公司作为国货化妆品龙头品牌，618各平台表现良好，“大单品+多渠道”逻辑持续验证。我们维持盈利预测不变，预计公司2022-2024年归母净利润为7.38/9.36/11.68亿元，对应EPS为2.62/3.33/4.15元，当前股价对应PE为62.9/49.6/39.8倍，维持“买入”评级。

主品牌雅珀莱雅618多平台霸榜，第二梯队品牌亦表现亮眼从营收端看，在疫情等不利因素冲击下，公司二季度营收仍维持较好表现，我们预计主要系618期间各品牌销售均取得较快增长：

（1）主品牌珀莱雅GMV在天猫美妆国货榜单、抖音美妆国货榜单和京东美妆国货榜单均排名第一，且天猫渠道大单品占比已超越2021年双十一水平（约70%），大单品逻辑持续印证；

（2）第二梯队品牌彩棠天猫、抖音均有亮眼表现，并首次跻身天猫彩妆榜前十。从业绩端看，增速环比一季度放缓幅度较大，预计主要受羽感防晒事件冲击影响。

核心竞争力持续提升有望实现”“强者恒强”，员工激励计划夯实公司增长基础公司围绕“6。

N”战略持续提升核心竞争力。产品端：双抗系列、源力系列、红宝石系列等大单品魅力不减，新品双白瓶美白精华布局美白赛道亦有望贡献增量；品牌端：第二梯队品牌建设持续推进，彩棠2022年有望扭亏、油皮护肤品牌“悦芙媞”和高端头皮养护品牌“Off&Relax”也正逐渐成形，公司品牌矩阵已覆盖大众精致护肤、彩妆、洗护、高功效护肤等领域，未来有望进一步打开成长空间。渠道端：传统电商渠道维持稳健，抖音第二账号（主推大单品）有望推动产品结构优化，提升盈利能力。整体看公司核心竞争力持续提升，有望实现“强者恒强”。此外公司7月初推出限制性股票激励计划，有望调动员工积极性，进一步夯实增长基础。

风险提示：疫情反复影响需求、市场竞争加剧、新产品推广不及预期。

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