华熙生物：扣非净利同增34%，业绩略超市场预期

公司发布2022H1业绩快报，营收同增50%+，扣非归母净利同增34.0%。7月20日晚，公司发布2022H1业绩快报，2022H1公司实现营收29.36亿元（同比+，实现归母净利润4.70亿元（+，实现扣非归母净利润4.10亿元（+34.0%）。2022Q2，公司实现营收16.81亿元（+，实现归母净利润2.70亿元（+，实现扣非归母净利润2.27亿元（+36.1%）。营收、业绩增速符合我们预期，略高于市场预期。稳步推动“四轮驱动”布局，功能性护肤增速领跑。

（1）原料业务稳步增长：2022H1原料业务同增，其中2022Q1增速较快，2022Q2受到国内疫情的短暂影响增速放缓，但是海外业务依然增速良好。随着疫情有所缓解，原料业务增速有望重新提升。（2）药械业务调整升级：2022H1华东等地区受疫情影响，线下药械消费受阻，公司同时布局业务的调整和产品管线的升级。（3）功能性护肤保持高增：2022H1功能性护肤同增75%+。“618”期间四大品牌均取得突出表现。A.润百颜：“618”大促全渠道GMV超3.56亿元（+，主要系在天猫、抖音、快手、京东全链路发力，新品HACE精华、屏障次抛等大单品均有重要贡献。B.夸迪：“618”大促全渠道的销售额突破3亿，其中天猫、抖音渠道均表现较好，天猫位列国货美妆TOP3。C.米蓓尔：“618”大促全平台销售额过亿。其中天猫平台增速较快，抖音渠道也有所突破，主要大单品为蓝绷带面膜、粉水等。D.肌活：“618”大促全渠道销售额破亿，尤其在抖音渠道表现突出，大单品为“糙米净化水”，位列天猫爽肤水国货排名第一。盈利预测与投资评级：公司是全球透明质酸产业龙头，原料业务稳步发展，不断向终端医疗器械、化妆品和食品等领域延伸，“四轮驱动”下一体化优势稳固。我们维持公司2022-24年归母净利润为9.81/12.32/15.20亿元，当前市值对应2022-24年PE分别为74.86x/59.63x/48.35x，维持“买入”评级。

风险提示：市场竞争加剧，研发进展不及预期，销售推广不及预期，宏观经济风险等。

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