线控底盘发展背景: 我国新能源汽车市场步入高增长快车道,截止至2022年 5月新能源汽车渗透率达到 26.5%。 相较传统燃油车, 电动车机械结构更简单, 零部件标准化程度更高,同时整车电子电气架构正由分布式向域集中/中央控制架构升级,软硬件逐步解耦,为汽车智能化奠定坚实基础。 我们认为,智能汽车两大核心分别是“智能座舱”及“智能驾驶”;在电动化与智能化推动下,作为智能驾驶的主要载体,汽车底盘线控化大势所趋,未来高阶自动驾驶也将基于线控化的底盘来实现。
线控底盘发展趋势: 线控底盘由转向、制动、换挡、油门、 悬架五大系统构成。线控系统取消了部分笨重且精度较低的气动、液压及机械连接,取而代之以电信号驱动的传感器、控制单元及电磁执行机构,因此具有结构紧凑、可控性好、响应速度快等优势。分系统看:
1)制动: 线控制动系统可分为 EHB(半线控制动)和 EMB(全线控制动),其中 EMB 由于冗余备份等问题短期较难商业化, EHB 仍将是未来较长时间内主流方案。 EHB 中, One-Box 方案相比 Two-box 方案的集成度更高、能量回收强、成本更低,市场发展潜力更大。
2)悬架: 悬架系统发展经历从被动调节到主动调节, 螺旋弹簧+减震器组合向空气弹簧+CDC 型减震器组合升级,空气悬架已逐步成为中高端智能电动汽车标配。
3)转向: 转向系统从机械式向电控助力式不断升级。 EPS(半线控转向) 仍保留转向轴及齿轮齿条,电机仅起到助力作用, 可满足 L0-L2级别自动驾驶,为当前市场主流配置; SBW(线控转向) 彻底取消方向盘和齿条间的机械连接,采用 ECU 传递指令,执行电机驱动转向轮转动;具有响应速度快、安装方式灵活、重量轻、碰撞安全性高等优势,是未来转向系统发展方向。
4)换挡: 电子换挡及线控换挡已较为普及, 相比传统机械换挡,线控换挡没有拉线束缚,整个系统更轻、更小、更智能,突破传统换挡杆必须放在中控与变速箱硬链接的限制,使得换挡形式更多样(通过旋钮、按键等形式换挡),换挡更高效简洁。
5)油门: 油门系统经历了原始机械油门、传统机械油门和电子油门三个阶段,电子油门即线控油门,通过电子结构替代机械结构来控制汽车加速,具有控制精确、稳定性高的特点, 已基本实现 100%普及。
6)底盘域: 随着汽车电子电气朝着域集中式发展,集成多种功能的底盘域控制器兴起。
线控底盘市场格局: 随着汽车电动化的发展线控底盘将迎来历史性机遇, 我们预计 2022-2025年我国线控底盘行业市场规模将由 282亿元增长至 721亿元,年复合增速为 37%,细分来看: 1)线控制动: EHB处于快速发展阶段, 21年渗透率约 5%, 22-26年国内行业规模将从40亿增长至 201亿,CAGR 为 49.6%。线控制动市场长期由外企主导,但国内公司已经打破技术壁垒,具备量产能力,有望享受行业高增长。
2)线控悬架: 处于快速发展阶段, 根据佐思汽研统计数据, 2022年1-4月,进口车市场空气悬挂渗透率约为 24%,国内市场的空气悬挂渗透率约为 0.7%,我们预计至 25年国内乘用车空悬市场规模达到 288亿, 2022-2026年 CAGR 为 52%。虽然海外企业占据先发优势,但目前国内企业在产品与客户方面已取得突破,国产替代提速。 3)线控转向: SBW 处于商业化前夕,当前渗透率约 0.1%, 22-26年国内行业规模将从 30亿增至 164亿, CAGR 高达 52%。目前主要由海外企业主导,本土企业耐世特有望成为第一个实现量产的自主品牌。 4)线控换挡: 处于产业发展中期, 21年渗透率约 30%, 我们预计 22-26年国内行业规模从 45亿增至 83亿, CAGR 为 16%。目前虽然由外资企业主导,但由于技术门槛较低,相较转向、制动、悬架领域,线控换挡国产化率更高。 5)线控油门: 处于行业成熟阶段,渗透率接近 100%,我们预计 2026年我国线控市场规模达 101亿元,2022-2026年 CAGR达 4%。
投资建议: 随着汽车电动化和智能化时代到来,线控底盘渗透率有望持续提升,其中线控转向、线控制动及线控悬架属于线控底盘核心技术,正处于大规模商业化前夜。线控底盘零部件的单车价值量较传统零部件有明显的提升,线控底盘细分行业将迎来量价齐升。以耐世特、伯特利为代表的国产自主企业正打破海外零部件大厂的技术封锁,国产零部件厂商将有望凭借性价比进一步提高市场份额。 重点关注以下线控底盘领域标的:
1)线控制动【伯特利】、【拓普集团】、【亚太股份】 和【长城汽车】;
2)线控悬架【中鼎股份】、【保隆科技】、【拓普集团】 和【天润工业】;
3)线控转向【耐世特】、【长城汽车】 和【华域汽车】;
4)线控换挡【宁波高发】;
5)底盘域【经纬恒润】 和【科博达】。
风险因素: 汽车销量不及预期、 线控底盘渗透率不及预期、 线控底盘国产化不及预期、国内外疫情反复对汽车产业带来的影响。