近期生猪屠宰量下滑主要由于屠宰场分割进口六分体，加上去年进口冻肉严重亏损以及保质期临近，促使进口冻肉加快出库，影响了白条走货。
通过母猪料、疫苗、猪精销售量同比下滑均超 30%的幅度判断行业实际产能去化超出市场预期，我们维持判断 7-8月猪价仍有较强的上冲动力。
投资要点本周行情回顾农林牧渔板块跑赢大盘。上周（2022/7/11—2022/7/17）沪深 300指数下跌 4.07%，同期申万农林牧渔指数下跌 3.56%，跑赢沪深 300指数 0.51个百分点，在 28个申万一级行业中排名第 14位。
从农林牧渔子板块来看，上周畜禽养殖/饲料/渔业/动物保健/农产品加工/种植业板块涨跌幅分别为-2.52%、-3.96%、-3.59%、-5.21%、-5.42%、-5.23%。
本周核心观点【生猪养殖】宁可坐过站，不要早下车据博亚和讯统计，本周全国生猪均价 23.00元/kg，环比上涨 4.17%，同比上涨42.89%；自繁出栏盈利 660.00元/头，环比上涨 18.88%，同比增长 556.34%；
外购养殖出栏盈利 871.45元/头，环比增加 13.79%，同比增加 171.67%。
如何看待近期屠宰量明显下滑？近期生猪日均屠宰量环比明显下滑，据涌益咨询样本点企业屠宰量跟踪数据显示，本周生猪日均屠宰量环比下跌 6.58%。生猪屠宰量一定程度上能够反映市场需求变化，但我们认为近期屠宰量大幅下降并非终端需求发生明显变化引起，而是很多屠宰场在分割进口六分体，猪价快速上涨，进口冻肉对鲜肉的替代性提高，屠宰场屠宰活猪头均亏损约 60元，但分割进口冻肉依然是赚钱的，由此降低了生猪拿货需求。此外，去年进口冻肉严重亏损，资金压力较大加上保质期临近，近期进口冻肉出库量大幅增加，也影响了白条走货。
官方的数据怎么看？7月 15日，农业农村部最新数据显示，二季度末全国生猪存栏 4.3亿头，同比下降 1.9%，其中能繁母猪存栏 4277万头，环比增加 2.02%。我们维持判断行业实际产能去化幅度超出市场预期。首先通过母猪料、疫苗、猪精销售量同比下滑均超 30%的幅度印证了行业母猪的大幅淘汰，上市猪企能繁母猪存栏量明显下滑也反应出大型养殖集团积极淘汰母猪的事实。其次中小散户在上报产能数据时并非直联直报，实际产能利用率不足 60%却上报满负荷生产下母猪产能的现象比比皆是，增加了官方数据的不确定性。
后市猪价将如何演绎？我们坚持看多今年 9月前猪价。短期我们观察到白条走货有所下降，加上国家政策上引导有序出栏，生猪出栏均重有所下滑，养户出栏积极性提升，但考虑 到 5、6月猪饲料产量环比变化仍为负值，加上当前 126公斤的生猪出栏均重相比上轮周期高点 137公斤还有较大差距，反应养户压栏还处于初始阶段，我们判断 7-8月猪价仍有较强的上冲动力。我们观察到养户二次育肥热情在发改委频频喊话后有所降温，加上今年饲料成本高企，预计今年四季度市场大概率不会出现 150-200kg 的肥猪，四季度猪价回调空间有限。而 6、7、8月份养户补仔猪积极性不高则预示着明年一季度市场供应增量有限，势必对猪价形成持续支撑。
当前应该怎么办？在猪价的急速脉冲中请全力拥抱猪周期，我们认为当前的价格高度确立了产能去化的幅度，打开了明年猪价的中枢。在当前猪价淡季不淡的背景下，今年商品价格本身的波动较大，生猪期货的上市加大了机构投资者研究的水平，同时更加容易形成一致性预期，去年下半年开启的超级亏损周期也进一步加大了未来周期波动的高度。我们观察到了屠宰产能的过度扩张为毛猪销售带来天然的溢价，同时规模场市占率的提高，也加大了规模企业对于猪价的定价基础。再次强调我们根据疫苗、饲料的同环比变化判断产能的去化极为充分，新一轮周期的长度的猪价的高度值得期待。回到投资，我们认为当前正在经历类似 2019年春节至 2季度的主升β浪，周期投资宁可坐过站，不要早下车。
【白羽肉鸡】下半年毛鸡供应减少，关注需求变化据博亚和讯监测，本周主产区毛鸡均价 9.68元/公斤，环比上涨 1.26%，同比上涨 21.91%；鸡肉产品综合售价 11.00元/公斤，环比上涨 1.38%；鸡苗价格 2.16元/羽，环比上涨 51.05%。
二季度祖代鸡更新量减少明显。据博亚和讯统计，1季度祖代更新量 37.43万套，2季度祖代更新 17.2万套；其中 4月份更新量 10.8万套，5月份祖代更新量 1.6万套，6月份更新量约 4万套；5-6月份因航班因素，国外种鸡引种延迟，仅国内祖代更新。上半年祖代更新品种为 AA，Cobb，Hubbard 和SZ901。1-6月祖代累计更新量 53.8万套，同比增加 0.4%。其中 AA 占比32.19%，Cobb 占比 31.77%，Hubbard 占比 13.93%，SZ901占比 22.11%。目前国内继续关停从新西兰、美国引种祖代鸡，预计会对国内供应产生风险，后续关注引种政策变化。
下半年毛鸡供应减少，关注需求变化。2022年上半年种鸡集中提前淘汰，下半年种鸡止跌反弹，但整体增幅有限，且部分种鸡生产性能出现问题；同时下半年较高的出栏成本抑制补栏积极性，叠加鸡肉需求信心不足，预计下半年肉毛鸡出栏量减少。国内新冠疫情趋于稳定，餐饮、食品厂等需求逐渐回暖，屠宰企业冻品库存压力不大，鸡肉供应量减少，加上猪价持续上涨带来的共振，预计下半年毛鸡价格有支撑，但饲料出栏成本偏高，压缩肉鸡养殖盈利，后续关注需求恢复情况。
【动保】疫苗与猪周期共舞我们观察到猪价持续上涨带动了动保企业产品销量和毛利率的明显改善，根据国家兽药基础数据库显示，今年 6月份口蹄疫、圆环、伪狂犬、腹泻、细小病毒、乙脑疫苗批签发次数分别同比+28.57%、+58.49%、+25.52%、-7.14%、+8.00%、+144%。通过动保企业的中报业绩预告可以发现，二季度动保企业业绩环比有所改善，同比降幅明显收窄，动保企业经营拐点已现，板块将伴随猪价起舞。
【种植链条】农产品价格后市如何？本周国际 CBOT 玉米、大豆价格分别为 604、1342美分/蒲式耳，环比分别-3.17、-3.88%，CBOT 豆粕价格 392美元/短吨，环比下跌 3.00%；国内玉米大豆、豆粕现货均价为 2856、5786、4183元/吨、分别环比-0.08%、持平、上涨 7月 USDA 供需报告显示：全球 2022/23年度大豆产量预估下调为 3.914亿吨，2022/23年度 6月预估为 3.9537亿吨。2021/22年度全球大豆产量预估为3.5274亿吨。2020/21年度全球大豆产量实际为 3.6813亿吨。
全球 2022/23年度大豆期末库存预估下调为 9961万吨，2022/23年度 6月预估为 1.0046亿吨。2021/22年度全球大豆年末库存预估为 8873万吨。2020/21年度为 9983万吨。
我们认为市场担心美联储加息导致经济衰退，进而打压需求，投资者因此对大宗商品市场持悲观态度。最初的大宗商品价格下跌可以有效缓解衰退，使得经济活动得以部分复苏，而这会使得大宗商品在经济下行期间走高。真正打压大宗商品市场的是衰退预期而不是衰退本身。
投资建议【生猪养殖】产业来看猪价加速脉冲中，当前出栏价格已经越过部分企业成本线，企业迎来盈利窗口，股价方面目前上市猪企头均市值仍处于合理区间，布局的安全边际较高。根据“成本优势”和“出栏可预期”挑选企业，推荐牧原股份、温氏股份、新五丰；同时关注天康生物、新希望。
【白羽肉鸡】下游深度亏损抑制补栏积极性，或倒逼种鸡场主动去产能，美国禽流感爆发或影响白羽鸡种源进口，加剧种鸡供应风险，白羽鸡周期或在酝酿启动。推荐关注布局全产业链业务的圣农发展，以及上游主营鸡苗销售业务的弹性标的。
【动保】短期来看，疫苗企业受益猪价回升刺激免疫积极性，产品销量和毛利率都得到了显著回暖，业绩有望实现逐季环比改善；中长期建议关注非瘟亚单位疫苗研发进展。推荐关注亚单位疫苗研发优势明显的普莱柯，同时关注中牧股份、生物股份产品动销情况。
【种植链条】关注直接受益粮价上涨的标的；粮价上涨带动种业景气度上升，推荐关注大北农（转基因性状储备丰富，先发优势明显）、隆平高科（玉米和水稻种子龙头，参股公司转基因性状较多）。
风险提示新冠疫情蔓延风险，国际局势变动风险，政策落地不及预期风险等。
1.06%。
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