天赐材料：22Q2业绩再超预期，一体化布局深化

2022年7月12日，公司公告2022H1归母净利润28-30亿元，扣非归母净利润27.8-29.8亿元，以中值计算，公司22Q2归母净利润为14亿元，环比-6.7%，扣非归母净利润为13.8亿元，环比-8%。

经营分析经营分析。业绩超预期，受益原材料价格下降。我们预计公司22Q2电解液出货约6-6.5万吨，环比微增。吨净利润约1.6万元，环比-0.4万元/吨，主要由于公司电解液均价环比约-15%，同时溶剂&添加剂环比22Q1亦出现较大幅度下降，22Q2预计六氟自供率95%以上。22Q2公司磷酸铁预计出货0.8万吨，磷酸铁锂出货1000吨，合计贡献利润约1亿元。市场担忧六氟价格下降导致公司电解液单吨盈利快速下滑，Q2业绩整体超预期。

。完善一体化布局，多聚磷酸路线成本优势凸显。公司7月12日同步公告新项目：1）年产7.5万吨五氟化磷项目2）年产20万吨液态六氟磷酸锂+5.5万吨五氟化磷+1.5万吨氟化锂+20万吨电解液等项目。3）年产20万吨电解液+10万吨铁锂回收项目。此次公司重点对六氟磷酸锂核心原材料氟化锂、五氟化磷产能做了进一步规划，完善一体化布局，且近期由于部分五氯化磷产能搬迁，五氯化磷价格反弹至1.8万/吨，公司采用多聚磷酸路线成本优势进一步扩大。

快充快充&4680推动双氟应用，双氟有望持续贡献超额利润。随着电池对快充&安全性要求提升，如麒麟电池&4680等电池方案将加速提升双氟应用。公司目前双氟工艺成熟，收率领跑行业，具有显著成本优势。预计22年双氟出货8000吨，23年出货2-2.5万吨，有望为公司贡献显著利润增量。

盈利预测与投资建议预测与投资建议公司一体化领先&新型锂盐、添加剂、磷酸铁放量贡献利润增量。我们上调2022-2024年公司归母净利润分别为55、66、72亿元（前值为52、60、67亿元），对应EPS为2.87、3.41、3.73元，对应PE为20.2、17、15.6倍，维持“增持”评级。

风险提示风险提示下游需求不及预期风险，行业竞争格局恶化风险，公司产能建设不及预期风险，新客户拓展不及预期风险，限售股解禁及汇兑风险。

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