德业股份:Q2业绩表现强劲，逆变器业务持续高增_股票频道

事件：2022年7月14日盘后，公司发布半年度业绩预增公告。2022年上半年公司预计实现归母净利润3.6~4.2亿元，同比增长60.15~86.84%；预计实现扣非后归母净利润3.49~4.09亿元，同比增长62.85~90.86%。

逆变器持续高速成长，产品及渠道竞争力不断增强。经过我们折算，公司Q2公司预计实现归母净利润2.28~2.88亿元，同比增长82.95~131.13%，预计实现扣非后归母净利润2.29~2.89亿元，同比增长92.87~143.46%，单季度表现略超预期。2022年上半年，受地缘政治影响，全球能源问题凸显，海外户用逆变器市场需求十分旺盛，助力公司逆变器业务收入及利润同比大幅提升。除了市场因素外，公司自身不断优化产品结构，提升产品性能，在海外深耕原有市场的同时持续开拓新市场，提升品牌全球影响力及竞争力。我们预计，全球能源结构改革将是未来几年主旋律，如若产能顺利扩张，在国产替代进程不断推进和海外市场的持续开拓下，公司逆变器业务有望在3-5年继续保持超高速增长态势。

除湿机增速亮眼，原材料汇率推动盈利能力提升。除逆变器以外，公司除湿机等环境电器业务也有较大幅度增长。公司为国内除湿机领域龙头，今年618期间，公司除湿机销售额突破1亿元大关，同比增长超60%，并连续7年保持京东、天猫线上平台同类产品中第一。除了公司逆变器、除湿机等产品需求旺盛以外，公司Q2业绩大幅提升还得益于：1）Q2以来大宗原材料价格大幅下滑，2）人民币兑美元汇率贬值，对公司出口业务带来正面影响。综合而言，公司二、三曲线走势节节升高，成为公司发展新的驱动力，弥补原热交换器主业下滑带来的负面影响。

推出股权激励计划，充分调动员工积极性。7月6日，公司推出22年股权激励计划草案，拟向312名激励对象授予不超过510.125万份股票期权，约占公司总股本2.14%，行权价格为219.02元/股。激励对象包含德业变频（逆变器、变频控制器业务）、德业电器（除湿机等环境电器业务）与公司总部董事、高管及核心人员。根据公司考核目标，德业变频22/23/24年净利润不低于6/10.8/13.2亿元，德业电器22/23/24年净利润不低于1/1.2/1.4亿元。参考德业变频、德业电器21年度净利润分别为3.35、0.87亿元，即德业变频22/23/24年净利润需较21年增长不低于79/222/294%，德业电器22/23/24年净利润需较21年增长不低于15/38/61%。股权激励有效将股东、公司和员工利益结合在一起，充分调动管理及技术人员积极性，有助于促进公司业绩持续增长。

盈利预测：：我们预计公司22-24年营业收入分别为56.42/72.03/87.43亿元，分别同比+35.4%/+27.6%/+21.4%；归母净利润8.75/12.01/15.19亿元，分别同比+51.2%/+37.3%/+26.5%,对应PE为81.92/59.67/47.16倍。

风险因素：原材料价格上涨、下游行业波动、对第一大客户依赖、汇率波动、电子元器件紧缺、外贸政策及国际形势恶化风险等。