事件： 7 月8 日，杭州银行发布2022 半年度业绩快报，实现营业收入172.95 亿，同比增长16.3%，实现归母净利润65.85 亿，同比增长31.5%。年化加权平均净资产收益率为16.60%，同比提升2.42pct。
点评：
营业收入具有较强支撑，盈利增速稳于30%上方 2022 年上半年，杭州银行营收、归母净利润同比增速分别为16.3%、31.5%，在1Q 较高基础上，季环比分别提升0.5、0.2pct，营收、盈利增速依然延续了1Q 的优异表现。2Q 单季营收、归母净利润同比增速分别为16.8%、31.7%。 资产端维持强劲扩表势头对营业收入形成较强支撑，调研了解到公司不良生成率仍延续改善态势，预计整体信用成本保持大体平稳。整体来看，由于上海分行贷款规模在全行占比不足5%，且以对公贷款为主，杭州银行经营业绩并未显著受到本轮长三角地区疫情影响。
信贷投放“供需两旺”，核心负债获取能力强
1）信贷投放“供需两旺”为资产端扩张提供强劲动能。截至2Q 末，杭州银行总资产、贷款同比增速分别为19.2%、22.5%，增速季环比分别提升0.5pct、1.2pct， 其中2Q 单季新增贷款312 亿元，同比多增107 亿元，受益于浙江地区经济活力强，信贷投放维持强势增长，小微贷款、零售贷款中的消费贷投放力度有所增加；
2）存款增速再上台阶，凸显核心负债获取能力。截至2Q 末，杭州银行总负债、存款同比增速分别为19.8%、21.6%，增速季环比分别提升0.7pct、3.4pct，存款增速再上台阶，凸显了较强的核心负债获取能力。
3）负债成本管控有助维持息差韧性。信贷供需矛盾叠加LPR 累积效应，贷款定价下行是行业趋势，公司新发放对公及小微贷款利率也有所下行，但预计下半年贷款利率将基本处于企稳探底过程。在资产端收益率承压背景下，负债成本管控成为稳定息差的重要抓手，在自律机制政策引导下，公司2Q 对部分定期存款利率进行了相应调整，随着后续重定价机制发挥作用，负债成本有望进一步改善。同时，公司也注重存款与同业等其他负债的量价配比，有助支撑负债成本压控。
资产质量稳中向好，不良贷款率降至0.8%下方，拨备覆盖率升破581% 截至2Q 末，杭州银行不良率季环比下降3bp 至0.79%，为近十年以来最低水平。不良相关指标方面，关注率季环比上升8bp 至0.46%，但逾期90 天以上贷款占不良贷款的比例季环比下降1.9pct 至62.3%，整体看，资产质量延续稳中向好态势。拨备覆盖率季环比小幅提升1.5pct 至581.6%，拨备厚度持续居行业领先。 4 月15 日银保监会国新办新闻发布会提及“鼓励拨备较高的大型银行及其他优质上市银行将实际拨备覆盖率逐步回归合理水平”，公司也表示会积极回应监管导向，保持拨备在合理水平。预计后续拨备覆盖率不会继续大幅上升，甚至在必要时期或有小幅下行。
盈利预测、估值与评级。公司立足杭州、深耕浙江，网点主要分布于长三角、珠三角等发达经济圈，近年来随着零售转型持续推动，营收及盈利增速表现亮眼。2021 年，新五年战略规划顺利开局；2022 年上半年信贷投放“供需两旺”，营收盈利增速延续前期强势表现。7 月13 日分红后，“杭银转债”转股价将相应下调至12.64 元，杭州银行7 月8 日收盘价为14.48 元，转股空间较大，如果实现转股将进一步拓展经营空间，公司对维持优异业绩表现具有较强诉求。维持公司2022-24 年EPS 预测为1.92/2.34/2.82 元，当前股价对应PB 估值分别为1.06/0.93/0.81 倍，维持“买入”评级。
风险提示：若疫情反复或宏观经济下行压力加大，可能拖累公司信贷投放节奏。
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