长城汽车：坦克品牌订单延续火爆，销量仍有复苏空间

投资事件 公司发布 6月产销数据，产销分别为 10.24万辆和 10.12万辆，同比分别+1.56%和+0.52%，销量环比+26.38%，恢复至疫情前水平。公司 1-6月累计销售 51.85万辆，同比下降 16.12%。

我们的分析与判断

（一）产销表现逐步摆脱疫情与物流影响，坦克及欧拉品牌表现抢眼。6月，疫情影响减弱，物流大幅度恢复，零部件供应问题有效缓解，叠加汽车消费支持政策落地，公司产销逐步恢复正常。哈佛/WEY/皮卡/欧拉/坦克五大品牌分别实现销量 5.13/0.29/2.13/1.15/1.43万辆，同比分别-14.47%/-38.67%/+17.67%/+6.72%/+99.13%，坦克与欧拉品牌表现亮眼，其中，欧拉好猫贡献超 8000台销量，后续有望进入万辆区间，芭蕾猫将于 7月 12日正式上市，闪电猫、朋克猫将于下半年陆续上市，为欧拉品牌贡献增量；坦克订单火爆，供不应求，公司在手订单 20余万，坦克 300占比超过 50%，坦克 500在售订单超 5万辆，公司下半年将继续根据订单情况调整排产计划，预计坦克系列车型交车时间有望缩短至 6个月内，进一步提升购买热情，推动销量进一步上涨。

（二）全球化迈入新阶段，高端产品加速出海进程。6月公司海外销售 1.35万辆，占总销量比例为 13.29%，1-6月累计销售 6.28万辆。

截止目前，公司产品已出口全球 170多个国家和地区，海外销售渠道近 700家，海外销量突破 100万关口，全球化正式迈入新征程。基于柠檬平台（含柠檬混动 DHT）、坦克平台和咖啡智能三大技术品牌打造的全球化产品已先后走进数十个国家和地区，其中，坦克 300、500在沙特上市亮相、伊拉克市场首发哈弗 H6GT、摩卡 PHEV 亮相德国慕尼黑，明星车型出海进程加速，助力公司全球品牌形象提升。

（三）坚守技术先行，核心平台车型占比稳步提升，前沿技术引领自主品牌。1-6月，公司基于柠檬平台（含柠檬混动 DHT）、坦克平台和咖啡智能三大技术品牌打造的车型占比由 2021年的 57%提升至69%，智能化车型占比从 2021年的 74%提升至 85%，核心平台技术应用范围持续扩大，智能化转型进展顺利。公司专利公开量达 3710份，居中国民营车企首位。公司于今年相继推出高算力可量产智能驾驶计算平台 IDC 3.0和搭载 HPilot3.0的“毫末城市 NOH”，技术能力位居自主品牌前列，另外，公司将于今年推出下一代全新电子电气架构——GEEP 4.0，构建集智能驾驶、智能座舱、车联网于一体的智能化技术架构，着力提升产品技术水平，角逐智能化，进入新一轮成长期。

投资建议：我们预计公司 2022~2024年营业收入分别为 1660.46亿元、1948.38亿元、2231.09亿元，同比增速分别为 21.73%、17.34%、14.51%，归母净利润分别为 85.23亿元、101.95亿元、115.33亿元，对应 EPS 分别为 0.92元、1.10元、1.25元，维持“推荐”评级。

风险提示：1、疫情对汽车产销带来不利影响的风险；2、新能源汽车行业销量不及预期的风险 3、芯片短缺带来产能瓶颈的风险；

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