公司发布 2022年半年度业绩预告，基本符合预期，兑现良好。公司 2022年 H1实现归母净利润 2.26-2.37亿元，同比+108.80%-118.98%；实现扣非后净利润2.20-2.30亿元，同比+109.00-118.50%。单二季度公司实现归母净利润 1.24-1.35亿元，同比+85.10-101.47%，环比一季度+23.0-33.9%，环比增速明显。2022年上半年，公司高毛利产品培育钻石业务销售占比提升明显。公司主要产品市场需求旺盛，行业高景气度维持。公司前次募投项目基本达产，产量提升明显。
公司产品结构大幅提升，预计各业务均实现大幅增长。在全球天然钻石整体供给收缩的背景下，培育钻石迎来放量良机。公司披露，2022年一季度，不同产品型号的培育钻石产品在销售均价及毛利率均有明显提升。其中，6克拉以上、3-6克拉以及 3克拉以下的培育钻石产品出厂价格，从 2020年的 620.54/484.36/298.79元/克拉，快速提升至 2022年一季度的 703.23/719.64/496.21元/克拉。此三种型号产品的毛利率也从 2020年的 80.74%/76.70%/64.49%快速提升至 2022年一季度的 84.37%/84.56%/77.38%。同时，随着公司生产工艺的持续进步，产品结构快速提升。3克拉及以上产品占培育钻石产品销售收入比例，由 2020年的，51.8%快速提升至 2022年一季度的 94.0%。随着国内光伏新能源、消费电子等领域对工业金刚石单晶需求的增长，公司金刚石单晶同样出现销售均价上行、毛利率快速提升的情况。双轮驱动下，两部分业务共同推动公司利润弹性的释放。
公司增发有序推进，预计进入加速扩张期。3月 26日公司公告发布增发预案，增发将发行不超过发行前总股本的 20%，即不超过 2414.8万股；同时募集资金金额不超过 40亿元。本次募集资金将用于两项培育钻石相关智能工厂建设项目。其中，预计使用募集资金 21.9亿元，用于商丘力量钻石科技中心及培育钻石智能工厂建设项目；使用募集资金 16.0亿元用于力量二期金刚石和培育钻石智能化工厂建设项目。若定增项目顺利落地，公司计划三年内将以募投资金投产 1800台的设备增量。公司年投产设备数量有望在今年基础上实现近翻倍的增长。7月 6日，公司公告称，本次向特定对象发行已获深交所审核通过。公司增发稳步推进。在顺周期下加速扩产，有望实现投资设备的快速投资回收，在产能体量上跃升至行业前列。
行业层面逐步进入旺季。2022年上半年，由于俄乌战争导致天然钻石价格猛涨，为培育钻石放量打开市场空间。二季度中游印度打磨环节进货需求环比走弱，印度培育钻石进口数据环比下滑。2022年 5月，印度培育钻石毛坯进口额 1.10亿美元，上月同期 1.00亿美元，同比+46.0%，环比+9.56%；培育钻石裸钻出口额1.77亿美元，上月同期 1.48亿美元，同比+137.3%，环比+19.71%，淡季创下历史新高。培育钻石出口端在总钻石类渗透率提升至 7.8%，中游数据验证行业高景气。展望 2022年下半年，随着 11-12月动销旺季临近，中游环节预计将开启备货补库周期。而随着国内疫情逐步缓解，预计 2022下半年培育钻石品牌方也将开启加速开店的步伐。中长期来看，培育钻石在全球范围内渗透率仍低，行业高速增长，放量空间明确。在国内培育钻石消费市场逐步走向成熟的过程中，下游品牌方有望借助行业红利，提升综合店效，加速成长。在可选需求加速释放的周期下，可以实现渗透率的快速提升，未来赛道量增可期。
投资建议：当前培育钻石板块最具投资价值的机会仍然出现在上游钻石生产商。
从中期维度看，行业供给端存在产能壁垒及技术壁垒，新进入者在核心设备采购及产品品质、良率等方面难以实现短期赶超。行业需求端持续验证景气，因此供需紧平衡的状态仍然可以维持。龙头成长路径清晰。公司发布增发预案，明确未来扩产计划，并将企业生产向培育钻石业务倾斜。我们维持力量钻石盈利预测， 建议重点关注力量钻石的投资机会。预测公司 2022/2023/2024年利润为5.27/8.27/9.80亿元，维持“买入”评级。
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