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芯朋微:充分受益国产替代,定增开启“汽车+工业数字”第二成长曲线

来源:上海证券 作者:陈宇哲 2022-07-07 00:00:00
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电源管理芯片国产化需求迫切,替代进程迈入关键期。需求方面,功率半导体行业增速稳定,市场空间广阔,预计至2024年市场规模将增长至522亿美元,2019-2024年的年化复合增长率为2.4%。竞争格局方面,目前海外厂商仍占据垄断地位,市占率超过80%,中国厂商在国内市场占比不足10%,在中美贸易争端背景下国产替代需求迫切。基于第四代“高低压集成技术平台”,AC-DC产品领跑“家电、标准电源、工控功率”三大行业,拥有大量优质客户。

公司基于第四代“高低压集成技术平台”开发出了国内领先的高耐压宽输出开关电源芯片、工业级电源管理芯片,拥有国内厂商中领先的非隔离高压技术,在AC-DC市场拥有美的、海尔、海信、格力、小米、创维、正泰电器、盛帆股份等优质客户,在保持AC-DC领先地位的同时,不断向GateDriver、IGBT等产品布局。充分受益国家电网智能电表采购量增长,并购安趋电子拓宽电机驱动市场。2014年公司在国内率先量产了内置1000~1200V智能MOS的超高压AC-DC电源芯片,成功进入国网/南网的智能电表和智能断路器市场,率先实现了电表中高压电源芯片的进口替代。预计2022年国家电网智能电表招标数量将达7736.35万只,同比增长15.9%,公司有望充分受益。2020年国内电机驱动市场达127亿元,公司收购安趋电子,将通过公司现有渠道实现客户的快速导入,形成协同效应,迎来电机驱动芯片销售收入的快速增长。定增加码“新能源+工业”,开启第二成长曲线。2022年5月公司定增募资10.99亿元新能源汽车、工业级数字电源管理芯片及苏州研发中心项目。目前,公司主要营收来自于家电、工业和标准电源市场,新能源高压产品及工业数字电源管理产品贡献营收较少,定增项目将为公司开启第二成长曲线。

盈利预测首次覆盖给予“买入”评级。我们预计公司2022-24年的归母净利润为2.45/3.57/4.79亿元,同比增长21.6%/46.1%/34.0%,对应EPS为2.16/3.16/4.23,22-24年PE估值为32.4/22.2/16.6倍。公司作为国内家电和工业电源管理芯片供应商,凭借募投项目扩产的落地将充分受益于相关零部件的国产化替代。

风险提示国产化替代不及预期、募投项目不及预期、下游需求不及预期





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