新媒股份2021年年报及2022年一季报点评：业绩延续高增长，派息率明显提升

事件： 2021年公司实现合并营业收入 14.09亿元，同比增长 15.43%，实现归属净利润 6.80亿元，同比增长 18.23%； 2022Q1实现营业收入3.88亿元，同比增长 19.26%，实现归属净利润 1.72亿元，同比增长

6.06%，公司业绩略超我们预期。同时，董事会建议派发2021年现金股

息每股 1.2元（含税），派息率达到 40%，相比 2020年明显提升。

IPTV 基础业务用户规模稳定增长，互联网视听及内容版权业务快速成长。 2021年公司 IPTV 基础业务收入 73,464.03万元，同比增长 4.77%。

2021年末公司 IPTV 基础业务有效用户达到 1,958万户，同比上升6.41%， 省内宽带渗透率为 45.77%。 行业层面， 截至 2021年末三家基础电信企业全国 IPTV 总用户数达 3.49亿户，比上年末净增 3,336万户； 互联网视听业务收入 53,719.06万元，同比增长 18.75%， 其中广东IPTV 增值业务收入 34,585.54万元，同比增长 17.33%， 互联网电视业务收入 19,133.52万元，同比增长 21.39%， 截至 2021年底公司云视听系列 APP 全国有效用户达到 2.46亿户，同比增长 17%。 2021年公司内容版权业务收入 11,774.13万元，同比增长 116.60%， 驱动收入快速增长。

核心主业毛利率保持稳定，版权积累致综合毛利率略有下降，但长期前景值得期待。 2021Q4/2022Q1公司整体毛利率分别为 50.07%/51.37%，同比下降 8.14pct/4.14pct。 2021年公司 IPTV 基础业务/互联网视听业务/内容版权业务分别实现毛利率 60.61%/56.96%/6.83%， 内容版权业务毛利率同比减少 20.65pct， 主要系公司通过集成、投资、自制等手段整合内容版权资源，构建精品内容资源库，同时通过持续拓展与优质内容版权方的合作，打造了更丰富的内容产品矩阵，为公司长期成长奠定基础。

费用控制出色，预计趋势将延续，盈利能力维持高位。 2021年公司销售费用同比持平，管理费用同比减少 55.17%，主要原因为冲回以前年度计提的中长期激励基金所致， 财务费用同比减少 33.76%， 主要为 2021年利息收入增加，上市以来公司费用控制成果显著，趋势在 2022Q1得到延续，公司费用管理值得认可，盈利能力维持在高位。

盈利预测与投资评级： 考虑到公司稳健且有效的扩张策略，费用端控制优于预期，我们将公司 2022/2023年 EPS 从 3.32/3.68元上调至 3.46/3.92元，预计 2024年 EPS 为 4.38元，当前股价对应 PE 分别为 10/8/7倍，当前估值具有吸引力，维持“买入”评级。

风险提示： 新业务拓展不及预期， 运营事故，市场系统性风险等。