固德威：扩产加大逆变器及储能布局，2022Q2逆变器出货快速增长

事件： 公司拟定增募资 25.4亿元扩产及补充流动资金， 1）投资 12.7亿元用于年产 20GW 并网逆变器及 2.7GWH 储能电池生产基地建设项目，2） 投资 8.7亿元用于年产 20GW 并网、储能逆变器及 1.8GWH 储能电池生产基地建设项目。

扩充优质产能，加大逆变器和储能业务布局。 截至 2022年 6月公司拥有逆变器产能约 20GW 和储能电池产能约 0.5GWH，为提升生产效率，增强规模化效应，强化竞争优势，公司将打造智能化生产线， 分别扩充并网、储能逆变器产能 40GW 和储能电池产能 4.5GWH，建设期约 3年。

公司 2022年扩展储能电池业务，借助光伏逆变器渠道，订单充足，储能业务占比将进一步提升。

国产芯片上量， 2022Q2逆变器出货高速增长。 2022年 5月起国内芯片供应增量明显，我们预计公司 2022Q2出货将达 16-18万台，环比提升40-50%，同时 2022Q2逆变器涨价继续落地，海外运费降低，叠加人民币汇率贬值，毛利率将进一步提升。 2022年全年看，我们预计公司逆变器出货 70-75万台左右，同增 60%左右，其中储能逆变器 20万台。

盈利预测与投资评级： 基于公司芯片供给好转，逆变器出货完成度高，储能业务及系统开发业务加速拓展，因此我们上调公司 2022-2024年业绩至 4.5、 8.2、 12.4亿元（前值为 4.21、 6.29、 9.59亿元），同比+61%/83%/50%， 对应 PE 分别 35、 19、 13倍， 维持“增持”评级。

风险提示： 政策不及预期、行业竞争加剧等。

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