研发设计+生产制造优势突出： 新宝是我国西式小家电出口龙头，服务全球小家电企业，积累了丰富的产品开发经验和制造经验。新宝供应链自配套体系完备，兼顾产品品质和生产速度，并通过柔性化生产管理提升运营效率，以灵活应对小批量、多品种的订单需求。 2021年新宝小家电产量 1.5亿台，具有明显的规模优势，单台产品成本较低。 新宝研发投入较高，研发体系健全，研发设计能力优秀，保证了其品类拓展能力。 另外，新宝通过平台化策略，实现研发资源和生产资源共享，进一步优化流程，提升了供应链响应速度。
拟收购摩飞推动品牌长远发展： 新宝拟收购摩飞在中国和部分海外市场的商标所有权。我们认为， 本次收购将促进摩飞品牌在国内和海外市场的长远发展，推动摩飞品牌收入增速提升。国内方面，新宝将获得摩飞中国商标所有权，解决摩飞品牌国内商标使用权授权经营问题，摩飞将持续拓展品类，有效打通国内业务的全链条运转。海外方面，在爱尔兰、新西兰和澳大利亚地区，新宝将以品牌授权或分销的形式与其开展业务合作。 新宝产品创新和内容营销优势明显，且供应链体系成熟，研发储备丰富，有望推动摩飞品牌在海外市场的份额提升。
线上消费将迎来疫后复苏： 当前，各地疫情逐步得到控制，物流节点逐步疏通，且随着各地促消费政策陆续出台，叠加 618大促刺激消费，被压制的线上小家电消费需求有望反弹。值得注意的是，去年厨房小家电销售基数较低，今年有望展现更大的增长弹性。 新宝的国内业务以线上渠道为主，将迎来疫后复苏契机。
外销经营持续改善，人民币贬值有望增厚业绩： 受高基数和海运运力紧张等因素影响， 2021年新宝外销收入增速逐季下降。另外， 2021年大宗原材料价格高企， 人民币快速升值，公司外销盈利能力短期承压。 短期来看，新宝外销订单稳定， 订单调价效果持续体现，盈利能力逐步改善。此外，近期人民币贬值将从收入损益、汇兑损益等方面增厚公司业绩。我们测算，收入损益和汇兑损益的综合影响将对 2022Q2、 2022全年的业绩增速分别拉动+75.9%、 +25.9%， 公司业绩有望展现较大的弹性。 长期来看， 海外小家电需求稳定， 新宝龙头优势明显。随着公司持续扩大产能和自动化水平，加大新品研发力度，拓展咖啡机、制冰机等潜力赛道，公司优势将不断凸显， 龙头地位稳固。
投资建议： 新宝股份是我国西式小家电龙头。公司积极采取措施，应对短期压力，盈利能力正持续修复，且有望受益于人民币贬值。长期来看，新宝的出口业务有持续增长潜力，摩飞、东菱等自主品牌持续研发新品，未来成长空间可期。
预计公司 2022年~2024年的 EPS 分别为 1.25/1.56/1.85元，维持买入-A 的投资评级， 6个月目标价 27.60元，对应 2022年的 PE 估值 22x。
风险提示： 人民币大幅升值，原材料价格大涨、 海外需求大幅下降、汇兑损益假设条件不成立、收购摩飞资产失败的风险、 三方数据与实际销售不一致的风险
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