2021年实现归母净利润 9.3亿元，同比-6.69%， 符合我们的预期。 公司2021年年报和 2022年一季报显示公司 2021年实现营收 52.97亿元，同比-8.66%；实现归母公司净利润 9.3亿元，同比-6.69%，略低于市场预期。其中 2021Q4实现营收 11.72亿元，同比-15.10%，环比-17.12%；实现归母净利润 0.85亿元，同比+37.14%，环比-71.83%。 2022Q1实现营业收入 9.84亿元，同比+2.93%，环比-16.07%；实现归母净利润 1.79亿元，同比+3.68%，环比+110.57%， 基本符合我们的预期。
国内市场稳健发展，海外业务持续布局。 公司 2021年智能板块实现销售收入 20.89亿元，同比-19.03%。国内市场看， 2021年公司在国网、南网、地方电力中标数量及金额均名列前茅，在国网合计中标约 6.57亿元，在南网合计中标约 2.73亿元，合计中标金额 9.3亿元，同比+33.81%。
后续项目落地、增长稳定性强。海外市场看，公司 2021年海外销售占比约 35%， 2022年会继续提升。目前海外在手订单超 7亿元， 2022年会陆续交付，海外市场持续放量。
加快光伏项目储备，深化央国企 EPC 业务。 公司 2021年新能源板块实现销售收入 30.37亿元，同比略降 0.39%。其中 EPC 业务收入实现14.8亿元，毛利率 16.28%。截至 2021年底公司已并网运营的各类光伏电站约 1.6个 GW，运维电站超过 3.5GW，储备光伏项目超 6GW（启东2GW+、安徽 2GW 和荆门 3GW）， 2022年公司计划开工 2.5GW 新能源项目。电站运维效益逐步提升，业绩增量可期。
储能新业务蓄势待发，各类储备项目超 3GWh。 公司注重推动完善储能上下游产业链条布局， 2022年公司将与亿纬锂能共同完成年产 10GWh磷酸铁锂储能专用电池工厂的建设，并在启东建设年产能超 2GWh 的储能电池 PACK 和系统集成生产、测试基地。公司目前储备项目资源超过 3GWh， 我们预计 2022年底交付完成并确认销售的储能容量不低于 600MWh，计划未来三年再开发储备 5GWh 储能项目，或将成为新的业绩增长点。
盈利预测与投资评级： 由于海外运费快速上涨和汇率大幅变化，加之光伏原材料价格上涨，我们下调公司业绩，我们预计公司 2022/23/24年归母净利润 12.1/14.8/17.4亿元（前值 2022/23年为 16.34/20.10亿元），同增 30%/22%/17%。我们给予公司 2022年 14倍 PE，对应目标价 8.26元，维持“买入”评级。
风险提示： 竞争加剧，原材料供给不确定。
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