2022年下半年商贸零售行业投资策略报告：阴霾逐渐退散，把握低位布局良机

行业回顾：疫情影响超预期，居民消费疲弱，二级市场板块普跌。2022年初以来，由于受到国际环境更加复杂严峻及国内疫情冲击超预期的影响，经济下行的压力偏大，我国居民人均可支配收入同比增速放缓，2022Q1，城镇居民人均可支配收入同比增速为+5.4%，农村居民人均可支配收入同比增速为+7.0%。而由于受国内疫情长时间的影响，居民消费疲弱，社零增速由2022年初的+6.70%降至4月的-11.10%，从二级市场来看，2022年初至2022年5月31日，多个板块出现下跌，商贸零售累计下跌13.17%，跑输上证综指0.72个pct。从各细分板块的重点个股来看，仅珀莱雅、爱美客录得涨幅，分别上涨4.93%、1.33%，贝泰妮、华熙生物、华东医药跌幅较小。

细分行业推荐：看好化妆品、医美、黄金珠宝、免税赛道化妆品：短期受疫情影响行业增速放缓，但中长期来看，美妆消费低龄化、“他经济”崛起以及人均化妆品消费额的提升将共同助力行业稳步扩大。另外，近年化妆品法律密集发布，监管趋严背景下，利好强研发、强渠道的合规龙头。看好高成长性、竞争格局优秀的功效型护肤品赛道。

医美：尽管短期内疫情放缓医美需求，但中长期来看，颜值经济下医美整体市场发展空间广阔，轻医美也正当其时。近年来医美法规密集发布，行业监管趋严之助力合规产品与机构进一步替代。看好成长快，国内竞争格局向好的透明质酸赛道、尚在起步阶段但III类医疗器械产品抢占先发优势的再生类注射材料赛道、目前属于蓝海市场且研发和资质壁垒高的肉毒毒素赛道。

黄金珠宝：需求端短期内受疫情冲击影响，但中长期而言，黄金珠宝在多场景渗透率的提升将驱动市场规模逐步扩大。同时，受地缘政治摩擦的影响，黄金价格震荡上行，2022年4月超400元/克，量价齐升推动行业长期向好。供给端行业龙头在疫情期间积极开拓品类并逆势开店抢占渠道，市占率稳步提升，龙头强者恒强。

免税：短期内国内疫情散点爆发，国门开放时间未定，免税业务受到一定程度的影响。但中长期来看，我国旅游零售市场潜力大，随着离岛免税的放开，叠加在近年来政策支持下，中国人奢侈品消费回流，未来中国免税市场发展空间大。从竞争格局来看，国内免税牌照长期保持严控，目前仅有10家具备免税品经营资质的企业，龙头有望乘免税发展东风成为最大受益者。

风险因素：疫情反复、行业竞争加剧、产品渠道拓展不达预期风险。

相关附件