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中通快递-SW:Q1单票收入同比增长,盈利能力继续修复

来源:国金证券 作者:郑树明 2022-05-27 00:00:00
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业绩5 月26 日,中通快递发布2022 年第一季度业绩公告。2022Q1 公司实现收入79 亿元,同比增长22.1%;归母净利润为9.1 亿元,同比增长70%;调整后净利润10.5 亿元,同比增长34.9%。2022Q1 公司业务量为52.3 亿件,同比增长16.8%,市场份额提升1.2pct 至21.6%。

分析Q1 单票收入同比增长,盈利能力继续修复。收入端,行业监管趋严,竞争环境更为健康,2022Q1 公司单票收入同比上升8.5%。成本端,2022Q1公司单票成本增长3.6%。其中,单位运输成本下降0.2%,系自有高运力车辆占比提升、装载率提升对冲了油价上涨;单位分拣成本增长6.5%,系自动化分拣设备数量/场地增加导致折旧与摊销成本增加、人均薪资上涨、疫情影响等对冲了人均效能提升。综合影响下,2022Q1 公司盈利能力继续修复,毛利率增加3.6pct 至20.5%,净利率增加3.2pct 至11.5%。

疫情影响逐渐减弱,6 月业务量有望恢复高增长。2022 年初受国内疫情反复影响,公司Q1 业务量增速略有放缓。随着疫情的缓和,5 月上旬,公司已成为上海最先复工复产的少数物流公司之一。目前各地已逐步复工复产,被抑制的需求有望释放,6 月为快递传统旺季,涵盖“618”购物节,预计6 月快递业务量将重回高增长,且公司业务量增速将领先于行业。根据管理层指引,2022 年公司市占率有望提升1 个百分点以上。规模效应释放将推动单位成本下降,基本面有望进一步修复。

专注年初工作目标,进一步巩固竞争优势。2022Q1 公司继续专注年初制定的工作目标:(1)高度重视网点和快递员的基层利益保障,把前端派费上调的利好完善地传递到基层末端,推出多项政策扶持;(2)加强网络治理,匹配更合适的网络政策和管控措施,让网点更加稳定、更加健康、更可持续;(3)加速数字化管理能力建设;(4)进一步优化服务质量考核指标和奖罚机制;(5)继续营造多元化产品和服务。

投资建议考虑Q1 疫情影响超预期,下调2022 年净利预测至60 亿元(原62 亿元),维持2023-24 年净利预测78/96 亿元。维持“买入”评级。

风险提示电商增长不及预期风险、人工油价成本大幅增长风险、价格战超预期。





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