1、不确定性导致市场情绪波动，本周板块走势震荡。本周一级行业中食品饮料涨幅1.04%，跑输上证综指（+2.76%）1.72个百分点。
五一节前市场偏好疫情受益标的；但是本周后半周，上海等地每日新增病例数稳步下降，偏好又由疫情受益向疫情修复逻辑转化。受疫情不确定因素的影响，本周市场情绪波动大，板块表现震荡。细分子行业看，本周仅肉制品下跌（-0.51%），其他子行业均有不同程度上涨，其中其他酒类、啤酒、保健品涨幅居前，分别上涨8.87%、5.51%、5.31%。个股方面，会稽山（+28.84%）领涨，威龙股份（+23.14%）、均瑶健康（+19.63%）、中葡股份（+19.35%）、来伊份（+17.41%）等涨幅居前。
2、白酒板块业绩持续验证、韧性凸显，预计二季度分化加剧，把握、白酒板块业绩持续验证、韧性凸显，预计二季度分化加剧，把握底部布局优质个股机会。白酒板块2021及2022Q1业绩表现稳健，行业基本面的趋势被再次验证，其中高端酒回归稳健增长；次高端仍保持快速扩容，三线次高端弹性最大，区域次高端龙头产品结构提升显著，一季度徽酒、苏酒表现亮眼。从现金流和预收款角度看，一季度板块报表质量分化；而疫情对行业的影响也主要集中在二季度（今年疫情呈现出“淡季+区域化”的特点，预计大部分酒企实际业绩受影响程度有限），预计2022Q2板块分化将加剧，但分化更多是行业由第一成长阶段向第二成长阶段转型所导致，疫情的影响偏短期（更多内容详见2022年5月14日发布的报告《船至中流，换挡前行—白酒行业复盘与展望》和05月07日发布的报告《食品饮料年报&一季报总结：白酒韧性强，大众品多方承压待改善》）。长期看，行业结构性景气的趋势不改，基本面稳健，次高端仍是未来最大机会。短期看，目前行业处于淡季，板块后续走势预计主要受件催化影响；当前板块的估值泡沫和悲观情绪被充分消化，业绩得到持续验证，我们看好疫情防控逐步转好，市场信心修复后板块的整体性反弹机会，建议把握底部布局优质个股的机会。
3、大众品延续分化，首选业绩确定性强品种，关注疫后复苏个股的、大众品延续分化，首选业绩确定性强品种，关注疫后复苏个股的布局机会。进入Q2以来，大部分子行业仍然面临较大经营压力，消费信心疲软，成本仍在高位，疫情多地散点爆发，板块业绩表现预计继续分化。当下时点来看，疫情较严重的区域（上海、青岛、吉林等地，并辐射周边地区实施封控政策）新增感染人数明显下降，疫情防控导致的物流受阻现象逐步好转，预计在“动态清零”的管控方针下，疫情将逐渐得以有效控制，整体5-6月情况将好于3-4月。但板块仍存在较多不确定因素，一是疫后消费需求的恢复程度，二是疫情受益板块业绩表现是否具有可持续性，三是成本压力能否有效传导。在不确定性程度较高的情况下，市场风险偏好下降明显。我们结合当前不确定性因素，并基于全年视角，重申板块两条选股主线：1）消费需求恢复时点不确定，成本压力超预期，因此优选抗通胀能力以及业绩确定性较强品种，例如双汇发展，涪陵榨菜，安井食品，洽洽食品，伊利股份等；2）关注短期消费场景受疫情影响较大，估值已充分反映市场悲观预期，但长期具备高成长逻辑的公司。待疫情和成本拐点出现，叠加业绩基数回落，预计业绩弹性显现，如百润股份、绝味食品、安琪酵母、重庆啤酒等。
4、行业评级及投资策略：整体来看白酒行业稳健向好的趋势不变，次高端逻辑持续兑现；大众品情绪最悲观时点已过，估值回落后龙头企业的投资价值凸显，基于此我们维持食品饮料行业评级为“推荐”。
白酒：推荐贵州茅台、今世缘、洋河股份、泸州老窖、古井贡酒、山西汾酒、伊力特、口子窖、五粮液、金徽酒等。
大众品：推荐百润股份、安井食品、双汇发展、洽洽食品、安琪酵母、伊利股份，建议关注海天味业、重庆啤酒。
短期推荐洋河股份、伊力特、百润股份等。
5、风险提示：1）疫情影响餐饮渠道恢复低于预期；2）宏观经济波动导致消费升级速度受阻；3）行业政策变化导致竞争加剧；4）原材料价格大幅上涨；5）重点关注公司业绩或不及预期；6）食品安全事件等。
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