5年期LPR下调：经济修复预期加强_股票频道

事件：

2022年5月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布新一期贷款市场报价利率（LPR）：1年期LPR 为3.7%，与此前持平；5年期以上LPR 为4.45%，相较此前4.6%下调15个基点。

点评：

下调LPR 符合预期，但下调方式整体上超预期，体现出政策层强有力的支持中长期投资，特别是房地产市场的意愿。

银行负债成本的下调为LPR 下调创造了条件：近期，监管部门接连出台多项政策推动商业银行负债成本压降，包括：降准、再贷款、存款定价机制改革；同时在维持政策利率稳定的情况下，通过数量型工具将银行间回购和拆借利率维持在相对较低的水平。4月降准后，LPR 报价并未下行。多重因素叠加，银行负债成本下行，为LPR 下调提供了条件。

个人按揭贷款和企业中长期贷款（包括制造业中长期贷款、基建配套贷款）主要参考5年期LPR 定价。本次下调，有利于房地产销售的恢复和土地出让金的回升，有利于房地产企业缓解资金压力、地方政府缓解财政压力。房企资金压力缓和以后，房地产投资的复苏也有利于拉动经济复苏。同时，本次LPR 下调也有利于降低制造业和基建项目融资成本，有利于制造业投资和基建投资的修复。此外，由于自2020年3月起，存量个人按揭房贷利率由此前以基准利率+上浮（或下浮）的方式定价转换为LPR+点数（或固定利率）的方式定价，本次15个基点的降幅有利于降低居民债务压力，减少每月的还款金额，刺激消费。整体上，本次5年期LPR 下调对于债市偏向利空，但在政策宽松环境下，债市整体依然以震荡行情为主，关注后续资金是否会收敛、信用增速是否会好转。宽信用可能以更快速度到来。对于银行来说，中长期贷款息差存在收缩压力，体现了银行向实体经济让利的政策意图。

风险提示：房地产市场风险超预期、美联储货币政策超预期、汇率风险超预期