新闻：根据中国海关总署公布的数据显示，中国4月原油进口量为4303万吨，同比增加6.64%，环比增加0.74%。沙特仍是中国最大的原油供应国，4月沙特原油到货量共计893.23万吨，同比增加38.06%，环比增加30.24%。同期，中国4月从俄罗斯进口原油655.08万吨，同比增加4%，环比增加2.55%。
我们认为：1、2021年中国原油总进口量为5.13亿吨，其中从沙特和俄罗斯分别进口8757和7965万吨，占比分别为17%和16%。2022年1-4月，中国原油进口量分别为4880、3634、4271和4303万吨，从沙特进口量分别为796、665、686和893万吨，1-4月占比分别为16%、18%、16%和21%，而从俄罗斯进口量分别为725、541、639和655万吨，1-4月占比均为15%。俄乌战争后，中国从俄罗斯进口原油占比仍保持15%不变不变。
2、2021年俄罗斯原油出口量达到500万桶日左右。从出口目的地来看，俄罗斯49%原油出口到欧洲OECD，尤其是荷兰（14%）、德国（10%）和波兰（6%），其次是亚洲和大洋洲地区（38%），其中绝大部分均通过ESPO管道到达中国北部和俄罗斯Kozmino港口，并进一步向中国和亚洲市场运输。中国是俄罗斯原油最大的进口国，2021年俄罗斯通过管道和海运分别向中国出口原油80和80万桶/日，合计160万桶/日（即7965万吨）。
3、今年4月，俄罗斯对欧盟的石油出口量为337万桶/日，较1-2月下降了58万桶/日；对欧盟石油出口量占俄罗斯总出口的42%，相比1-2月50%下降了8pct。今年1-2月，英美市场合计占俄罗斯出口总量的9%，但到4月这一比例已降至1%；今年4月，俄罗斯对印度的石油出口份额从1%上升到了10%，对土耳其的石油出口份额从2%上升到了5%。因此，俄罗斯对欧盟、美国和英国大部分的出口下降已被对印度和土耳其的出口增加所抵消，而俄罗斯向中国的石油出口占比仍然保持21%不变。
4、虽然从数量上来看，中国和印度的原油进口量远超俄罗斯的原油出口量，但是基于中国和印度长期分散化的原油进口结构，以及管道、港口、码头、船只等基础设施建设的问题，还有融资支付手段、高昂的运输成本和声誉风险等问题，我们认为，亚洲很难全部承接从欧洲原油转移的原油量，但是全球贸易流向将彻底改变，俄乌冲突将对原油市场产生持续深远的影响。
产能周期引发能源大通胀，继续看好原油等能源资源的历史性配置机会。我们认为，无论是传统油气资源还是美国页岩油，资本开支是限制原油生产的主要原因。考虑全球原油长期资本开支不足，全球原油供给弹性将下降，而在新旧能源转型中，原油需求仍在增长，全球将持续多年面临原油紧缺问题，2022年国际油价迎来上行拐点，中长期来看油价将长期维持高位，未来3-5年能源资源有望处在景气向上的周期，继续坚定看好本轮能源大通胀，继续坚定看好原油等能源资源在产能周期下的历史性配置机会。
风险因素：全球新冠疫情再次扩散的风险；新能源加大替代传统石油需求的风险；OPEC+联盟修改增产计划的风险；OPEC+产油国由于产能不足、增产速度不及预期的风险；美国解除对伊朗制裁，伊朗原油快速回归市场的风险；美国对页岩油生产环保、融资等政策调整的风险；全球2050净零排放政策调整的风险。
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