银行业周报：养老储蓄试点在即_股票频道

银行板块行情回顾：本周A股银行指数下跌0.5%，跑输沪深300指数2.5pct。分行业来看，汽车（+8.4%）、综合（+7.7%）、电力设备及新能源（+7.3%）、电子（+5.7%）等板块领涨，稳增长板块整体表现相对偏弱。北向资金本周持有银行股市值减少55.5亿元，但增仓兴业（+5.6亿）、江苏（+3.9亿）、北京（+3.7亿）、招行（+3.4亿）、成都（+1.9亿）等标的。养老储蓄试点在即，但料空间不大。5月13日，银保监会通气会提及，银保监会正在会同人民银行研究推出特定养老储蓄业务试点。特定养老储蓄业务兼顾普惠性和养老性，初步拟由工、农、中、建四家大型银行在部分城市开展试点，单家银行试点规模100亿元，试点期限暂定一年。特定养老储蓄产品包括整存整取、零存整取和整存零取三类，产品期限分为5年、10年、15年和20年四档。

养老储蓄作为特殊品种存款，为低风险偏好客群增加一种本息有保障的投资选择，但预估象征性意义大于实际效果，该产品规模增长空间可能不大。理由如下：1）银行体系资金本身具有“借短贷长”的特点，长期限的养老储蓄降低了存贷期限错配，但由于很难提供对应高收益资产，预计长期养老储蓄的收益率也很难显著提高；2）目前我国银行定期存款最长为5年，更长期限没有可比产品。从定价的角度看，长期国债利率水平明显低于一般存款，凭证式国债、协议存款、5Y定期存款可以提供一定定价参考。相比这些产品，养老储蓄定价不会明显偏离。3）由于养老型产品可以提供长期稳定资金，对抗波动。但养老理财、养老目标基金、养老保险可以有更灵活的配置范围，用来增厚收益，特别是对权益类资产的配置比例可以较大。4）养老储蓄具有保本保收益的特点，更适合老年风险偏好低的客群，但对老年人来说，做长期养老储蓄意义不大。另一方面，还需要考虑10Y以上存款是否为固定利率的问题，若为固定利率，则在利率长期下行预期下，可能会吸引一些需求。总体来说，养老储蓄的特点决定了其自身发展空间不大。养老理财有望成为理财公司获取长期资金来源的重要突破口。2021年9月，银保监会发布《关于开展养老理财产品试点的通知》，四家理财子获批在四地进行产品试点。首批试点产品封闭期限5年，在风险缓释、分红安排、产品申赎等设计上凸显养老属性。按照“小步慢跑，总体渐进”思路，2022年3月，养老理财产品试点范围扩展为“十地十机构”，首批四家试点机构募集规模上限升至500亿元。

4月21日国新办发布会披露，养老理财已发16只，16.5万投资者共认购420亿元，40岁以上投资者占比超七成。布局养老理财有助于理财公司获取长期资金，更好发挥在非标等另类资产投资上的独特优势。理财子公司根植于母行庞大的客户基础、拥有便捷的金融服务网点及其他金融机构不可比拟的品牌声誉，是大众客群获得稳健存款利息和投资收益的主要渠道，具有匹配客户养老需求的天然优势，未来潜在业务空间巨大。银行股投资逻辑与建议：4月金融数据显著低于市场预期，当前宏观经济对“宽信用”确定性预期不强，2Q疫情演化对银行股走势来说是重要变量。央行就4月金融数据答记者问时提及“增强信贷总量增长的稳定性”、“宏观杠杆率会有所上升”等表述，我们认为“流动性体系总体宽松+结构性货币政策工具”的组合是疫情期间的主要政策安排。银行股投资建议把握三条主线：1）经营基本面优质，股价受事件性冲击被压制的招商银行；2）信贷投放“头雁”、负债端优势明显的邮储银行；3）深耕优质区域且有业绩释放诉求的银行，如杭州、南京、江苏、常熟银行。风险提示：经济增速不及预期；房地产风险形势扰动；金融让利实体超预期。