欧普康视2021年年报及2022年一季报点评：终端建设与新品研发并进，OK镜龙头稳步发展

事件：公司发布2021年年报，营业收入12.95亿元，同比增长48.74%，归母净利润5.55亿元，同比增长28.02%，扣非归母净利润4.88亿元，同比增长22.87%；公司发布2022年一季报，营业收入3.71亿元，同比增长29.35%，归母净利润1.48亿元，同比增长7.24%，扣非后归母净利润1.38亿元，同比增长28.66%。符合市场预期。

点评：角膜塑形镜持续高增长，22Q1业绩超预期。2021年公司角膜接触镜营收6.87亿元，同比增长26.87%，其中角膜塑形镜营收6.70亿元，同比增长28.45%，日戴维系列营收0.17亿元，同比下降13.96%。护理产品营收2.28亿元同比增长47.49%，主要因终端渠道的铺设所致。普通框架镜及其他营收1.96亿元同比增长84.44%，主要因批发业务并入。医疗服务营收1.77亿元，同比增加180.78%，主要终端视光等机构渠道的搭建。22年一季度公司归母净利润同比增长7.24%，扣非归母净利润同比增长28.66%。扣非前与扣非后归母净利润差异主要因公司投资盈亏产生的影响。

渠道建设加速，自有视光终端持续扩张。2021年公司通过自建与入股的方式，新增视光终端110家，截止2021年底，公司共有控股加参股视光终端350多家，已有合作的视光终端总数超过1400家。在自有视光终端渠道的建设上公司持续投入， 2022年有望持续加速视光终端建设，为公司长远发展打下基础。得益于自有终端的扩张，公司医疗服务和护理类产品均获得显著增长。

新品研发顺利，期待多产品齐头并进。硬镜研发方面，公司自研镜片材料已经完成研发并送审，处于药监局全性能检验阶段，22年有望投入市场。角膜塑形镜新品方面，公司新一代超高透氧角膜塑形镜临床试验已完成大部分样本入组。巩膜镜注册检验进展顺利，即将进入临床阶段。阿托品滴眼液，硬镜润滑液等新品研发进展均顺利。第二代智能超声镜片清洗仪已投放市场。公司有望在未来进一步丰富产品矩阵，在自有视光终端加持下持续快速发展。

盈利预测、估值与评级：公司为国内角膜塑形镜龙头，考虑疫情对于公司的影响，调低 2022~2023年归母净利润预测为7.45亿元（原8.53亿元，下调12.66%）/9.84亿元（原11.64亿元，下调15.46%），新增2024年归母净利润预测为12.41亿元，现价对应2022~24年PE 为34/26/20倍，维持“增持”评级风险提示：主营业务单一；新品上市不及预期；终端建设不及预期；政策的不确定性；疫情反复。