沪电股份深度报告：电车智能+IDC 升级驱动高端PCB 新成长

电车智能化、 服务器掀增量需求， 成本缓解迎盈利修复服务器/汽车用板为 PCB 增速最快应用赛道， 据 Prismar 预测 2026年全球产值分别为 126/118亿美元， 2021-2026年 CAGR 为 10%/7.5%。 新能源车/ADAS/智能座舱加速渗透， 推动 PCB 单车价值量上升。 服务器升级及数据中心扩容也将催生高频高速 PCB 需求。 成本端原材料价格波动下跌， 有望修复盈利。

技术产品双管齐下铸口碑， 客户布局多线发展起鹏飞之势1） 优质客户粘性大。 合作客户遍布海内外， 认证度、 忠诚度高； 2） 产能释放布局优。 2022年黄石一、 二厂分别计划扩产超 20%， 青淞、 沪利微电以技术提升和瓶颈改善为重点， 柔性扩产； 3） 高端产品技术强。 重点优化高附加值产品的制程技术， 产品竞争力强， 如 Pre800G 交换机产品已完成技术测试和小批量生产； 4） 主营赛道高成长。 2021年数通及汽车板营收占比超 85%， 参股胜伟策夯实基础， 成长确定性明显。

风险提示原材料价格及汇率波动、 疫情反复、 贸易争端、 新能源车销量不及预期等风险。

盈利预测及估值预计公司 2022-2024年营收为 86.7/101.6/120.5亿元，yoy 为 16.9%/17.2%/18.6%；

归母净利润为 13.0/18.3/22.1亿元， yoy 为 22.6%/40.3%/20.9%， 对应 EPS 为0.69/0.96/1.17元， 5月 11日市值对应 PE 为 21/15/12X。 受益于自身产品结构及下游景气度高， 我们给予公司 2023年 22X PE（对应 2022年 30X） ， 对应市值约 402亿元， 存在约 50%上涨空间， 首次覆盖给予“买入” 评级。