中药行业2021/2022Q1业绩分析：业绩稳增态势不改，关注三条投资主线

核心要点：

中药行业业绩彰显韧性，疫情致 Q1增速放缓，但不改行业稳增态势2021年中药行业呈现稳健增长态势，一是由于 2020年低基数效应，二是由于 2021年医药行业各子行业受疫情的不利影响逐步减弱，需求全面快速恢复。2022年 Q1一方面受疫情反复的影响，需求再次受抑，另一方面成本上涨，导致增速有所放缓。2021年中药上市公司实现营收 3276亿元，同比增长 8.6%，归母净利润 391亿元，同比扭亏为盈，毛利率和净利率分别较上年同期提高 1.31个百分点和 12.26个百分点。2022Q1增速虽有所放缓，但营收、归母净利润、毛利率及净利率均保持正增长，期间费用率持续下降。中药行业增速与医药全行业增速相比，也体现出中药行业自 2020年业绩触底之后，开始进入上升通道，中药行业总体业绩表现较好。

中药板块经大幅调整，目前估值已处于 2019年以来低位水平2022年以来医药板块呈现出回调态势。分板块来看，截至 4月 30日，中药板块跌幅 23.2%，略跑赢整个医药生物板块；中药板块 PE（TTM 整体法）约 18.97倍，PB（LF）约 2.63倍，中药板块相对于沪深 300估值溢价率为60.07%。中药板块经过深幅调整，目前估值已调整至 2019年初水平，处于三年多以来的低位，具有较强的估值优势。

关注“创新+品牌+消费”三条主线中药在近年政策支持下进入新的发展阶段，在政策支持与催化下，中药行业迎来较大投资机会。“政策＋医药消费刚性＋业绩稳增＋估值优势”共同构建出中药行业的投资机会，成本推动构成了短期驱动因素。

我们维持行业“增持”评级，建议关注政策鼓励领域和政策避风港领域。

（1）关注现代化中药创新，关注研发实力强、布局大品类（市场大：心脑血管+增速快：儿科用药）的现代化中药创新标的；

（2）关注品牌中药，配方、原材料优势共同构筑品牌中药护城河；

（3）受益消费升级，关注产业链延伸、涉足消费及大健康领域、品牌优势强的标的以及渠道拓展、OTC 占比提升的标的。

风险提示

（1）行业政策趋严；

（2）上市公司业绩低于市场预期。