联创电子跟踪报告之二：积极拓展非手机业务，车载业务发展迅猛

事件：

1、公司发布 2021年年度报告：2021年公司实现营收 105.58亿元（同比增加40.18%），实现归母净利润 1.12亿元（同比减少 31.33%），毛利率 9.62%（同比减少 1.77pct）；其中，2021Q4单季度公司实现营收 34.37亿元（同比增加 83.24%，环比增加 48.78%），实现归母净利润-0.76亿元（同比减少 64.89%，环比减少183.46%），毛利率 11.05%（同比减少 2.73pct，环比增加 1.25pct）。

2、公司发布 2022年一季度报告：2022Q1公司实现营收 20.05亿元（同比减少12.12%，环比减少 41.66%），实现归母净利润 0.40亿元（同比增加 10.90%，环比增加 152.92%），毛利率 11.99%（同比增加 3.33pct，环比增加 0.94pct）。

点评：

积极调整产品结构，车载和高清广角业务发展迅猛。2021年手机行业竞争加剧，公司持续加大研发投入，导致公司 2021年盈利有所下降。分业务来看，2021年公司核心光学业务营收 26.69亿元（同比增长 70.58%），毛利率 22.80%（同比减少4.18pct）；触控显示业务营收 49.46亿元（同比增长 92.10%），毛利率 5.96%（同比减少 7.94pct）；终端制造业务营收 11.59亿元（同比增长 73.32%），毛利率9.59%（同比减少 1.93pct）。公司不断优化产品结构，车载和高精广角业务发展迅猛：车载镜头及车载影像模组业务收入同比增长 615.39%，光学高清广角镜头和高清广角影像模组收入同比增长 81.63%，手机镜头和手机影像模组收入同比增长59.38%。受益于汽车智能化趋势，公司 ADAS 镜头产品技术领先，未来有望受益于车载业务放量快速发展。

积极拓展非手机业务，车载项目再获多个定点。公司加快发展车载光学项目，快速扩充车载镜头和影像模组产能。开发项目中，前视双目摄像头模组、侧视与后视摄像头模组等满足车载 ADAS 的产品处于 B 样测试中。2021年公司加大与 Tesla 的合作，取得了四个新项目的定点，二个新项目进入量产，另外二个新项目通过客户认证，预计在 2022年年中量产。同时公司与终端车厂蔚来、BYD 等合作开发的多款高端 8MADAS 车载影像模组和 DMS 影像模组获得定点，并完成量产准备，后续产能有望持续释放。公司继续深化了与 Mobileye、Nvidia、地平线、华为等国内外知名高级汽车辅助安全驾驶方案公司的战略合作，扩大车载镜头和影像模组在 Valeo、Magna、Aptiv、ZF、比亚迪、蔚来等汽车电子厂的市场占有率。

在高清广角镜头和高清广角影像模组领域，公司服务于 GoPro、大疆、影石、AXON等运动相机、无人机、全景相机和警用监控等领域的国内外知名客户，重视与行业龙头企业的战略合作。2021年公司成为国际知名警用执法仪公司 AXON 警用摄像模组的独家供应商。

维持“买入”评级。基于公司最新业绩情况，考虑到公司光学业务进展低于预期，我们下修公司 2022-2023年实现归母净利润分别为 2.8亿（调整比例为-45.1%，同下）/3.7亿（-43.1%），原预测分别为 5.1亿和 6.5亿元，新增预测 2024年归母净利润为 4.9亿元，对应 PE 分别为 42x/32x/24x。我们看好公司在 ADAS 领域的产品和技术积累，随着汽车智能化的不断推进，公司有望深度受益，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期，大客户拓展低于预期，行业竞争加剧风险，疫情反弹风险。