传媒互联网2022年中期策略：常态化监管下：降本增效促盈利，出海打开空间

政策边界逐渐清晰，常态化监管是未来主要基调4月29日，中央政治局会议提出“完成平台经济专项整改，实施常态化监管”，为下一阶段的互联网行业监管定调。 标志着对于互联网企业的监管政策边界逐渐清晰， 常态化监管是未来主要基调。 下半年建议关注三条监管方向的后续推进情况， 进一步明确政策监管的边界， 包括： 1）反垄断监管： 关注《反垄断法》的修订进度，以及相关细则的落地进程； 2）内容监管： 监管边界已较为清晰，重心将从制定向落实倾斜； 3）信息安全监管： 关注中美两国关于境外公司审计底稿的协商进展。

细分板块回顾和展望传媒板块： 1）游戏： 短期随着游戏版号的审批发放节奏进入新常态，新游戏的丰富供给有望驱动游戏市场整体景气度回升。 长期， 精品化、多元化和出海有望持续驱动行业规模增长； 2）视频： Q1短视频总时长达 344亿小时，环比增速放缓预示总体流量即将见顶，未来行业增长逻辑将从注重流量增长转变为重视盈利能力； 3）院线： 受疫情影响 Q1票房为 140亿，回落至 16年水平，中小院线持续出清有助力龙头疫情后市占率加速提升。

互联网板块： 1）本地生活： 各细分板块（外卖、到店酒旅、社区零售）在2021年仍保持40%以上的增速， 22H1因疫情干扰预计将受到较大影响，但本地生活线上化率仍有较大提升空间，此外平台更加重视通过自身造血能力改善UE后再加大扩张； 2）元宇宙： 以字节跳动和META为代表的国内外互联网巨头相继布局元宇宙，“元宇宙”有望进一步提升线上化率，长期来看将带来行业总量增长，仍将是各大互联网公司重点布局方向。

投资建议： 重点把握降本增效、出海和元宇宙三条主线逻辑短期来看， 1）版号重启： 有望驱动游戏行业整体景气度回升， 建议关注： 三七互娱、 吉比特； 2）疫情复苏： 关注下半年疫情恢复后的线下娱乐行业修复机会， 以及供给侧出清带来龙头市占率的提升， 建议关注： 万达电影。

长期视角下，需关注各细分板块长期逻辑在短期维度的逐渐体现： 1）降本增效: 在行业流量见顶，以及以往靠资本驱动的模式难以为继的背景下，平台更多关注自身造血能力，建议关注： 美团，快手； 2）出海： 以游戏公司为代表的出海互联网公司有望在下半年继续呈现高速增长态势，建议关注：三七互娱； 3）元宇宙： 仍是各大公司布局焦点，建议从下游应用端布局游戏、 NFT、虚拟人等领域， 建议关注： 腾讯控股，视觉中国，芒果超媒。

风险提示：

政策监管风险， 国内疫情反复的风险， 消费恢复不及预期风险， 游戏流水不及预期的风险，平台降本增效导致用户流失的风险。