远大住工：建筑工业化先行者，大有可为_股票频道

1、从海外来看，装配式建筑是未来产业发展大方向，背后压力在于国内建筑产业工人的老龄化严重及环保压力。我们研究欧美/日本/新加坡等发达国家建筑产业化经验，普及程度很高，背后逻辑与我国建筑产业目前面临形势类似，一个建筑工人老龄化严重及新生代劳动力意向严重不足，产业劳动力短缺形势严峻；一个是环保节能压力。装配式建筑相较于传统建筑方式具有明显的环保、节能、效率优势，能够将建筑工人产业化，极大的拓宽产业劳动力来源，是我国建筑产业转型升级的大方向。

2、国内装配式建筑发展才刚刚开始，渗透率极低，未来有很长的路要走，正由点向面进入加速发展期。2016年国家开始推动装配式建筑产业发展，目前实际渗透率不到 10%，才刚开始，但从产业调研看，已经进入1-N 加速发展阶段，并逐步形成以上海为核心，向周边地区梯队式扩散发展态势，未来加速发展是必然，而且最核心的制约产业发展的成本问题已经能看到实际解决路径。近期草根调研了解，产业进一步向精细化转型，预计 2035年将全面实现建筑产业化，大有可为。

3、国内主要以混凝土装配式建筑为主，预计将带动千亿级 PC 构件市场。装配式建筑可分为：装配式混凝土建筑、装配式钢结构建筑和装配式木结构建筑，其中装配式混凝土结构在我国目前装配式建筑中占主导地位（约 65%）。预制构件作为生产环节，是装配式建筑产业链中最为重要的环节之一，各厂商生产时也主要以预制混凝土构件（PC）为主。根据我们预测，PC 构件市场规模预计 2026年能达 2000亿以上，更远期的将来有望达到 4000-5000亿。

4、公司作为行业领先企业，先发优势明显，业绩弹性大。公司作为行业先行者，经过二十年摸索发展，具备设计、制造、施工及运维全产业链服务能力，并乘 2016年政策东风，大规模投放产能，截止目前公司自营工厂+联营工厂产能接近千亿方，随着行业发展逐步进入快速通道，公司先发优势非常明显，产能利用率快速提升有望给公司带来较大业绩弹性。

业绩预测及评级：预计 20-22年公司归母净利润 6.10亿/8.69亿/11.16亿，对应 PE 为 12倍/8倍/6倍，首次覆盖，给予增持评级。

风险提示：地产景气度断崖式下滑，装配式建筑发展不及预期