核心观点：望展望21年年1季度，我们看好银行板块获得超额收益的机会。
核心逻辑如下：1）让利和盈利目标迎来再平衡，考虑到20年各家银行均大幅提升了信贷成本以夯实拨备，银行账面盈利表现有望逐季修复，关注21年信贷成本释放所带来的业绩弹性；2））宏观经济持续改善与温和的政策环境，宏观数据显示我国经济延续修复态势，12月中央经济工作会议强调宏观政策的稳定性，坚持稳健货币政策并多渠道补充银行资本金，国常会延续普惠小微企业贷款延期还本付息政策和信用贷款支持计划，利于缓解银行的资本压力和信用风险。3）估值水平处于6%历史分位，具备安全边际。荐个股方面，继续推荐1）以招行、兴业为代表的前期受盈利预期压制的优质股份行；2）成长性突出的区域龙头：宁波、常熟。
行业热点跟踪：盈利与让利的再平衡，关注资本补充压力。行业内生资本补充速度受到盈利的制约以及RWA维持高扩张速度的背景下，银行资本充足水平普遍下滑，23家样本银行中仅南京银行由于上半年完成定增发行核心一级资本充足率较19年末上行外，其余22家银行核心一级资本充足率均不同程度下行。我们观察到不少中小银行的核心一级资本充足率已经在9%以下，靠近监管红线要求。我们认为在此背景下，21年银行让利与盈利之间的再平衡迫切性提升，尤其是对于中小银行而言，更需要提升盈利以提升内生资本补充能力。
市场走势回顾：12月银行板块下跌3.1%，跑输沪深300指数8.19个百分点，按中信一级行业排名居于30个板块第22位。个股方面，12月银行股涨跌幅分化明显，其中郑州银行、青岛银行、西安银行分别上涨17.7%、9.6%、2.8%，建设银行、光大银行分别下跌12.2%、8.1%。
流动性跟踪：1）12月资金利率下行，银行间同业拆借利率7D/14D/3M分别较上月变化-1/11/-8BP至2.55%/3.09%/3.58%。利率债方面，1/10年期国债收益率分别较上月下行13/3BP至2.47%/3.14%。2）12月1年期MLF利率与上月持平在2.95%，LPR1年期/5年期与上月持平在3.85%/4.65%。3）11月人民币贷款增加1.43万亿元，同比多增400亿元，人民币贷款余额增速12.8%，连续两个月增速下滑。
宏观经济跟踪：12月制造业PMI较11月下降0.2个百分点至51.9%，依然保持高景气度，自2月以来连续10个月位于荣枯线上方。价格方面，PPI延续回升态势，11月PPI同比下跌1.5%，降幅较上个月收窄0.6个百分点。宏观数据显示我国经济恢复向好势头继续巩固，展望2021年，我们认为随着疫情进一步得到防控，复工复产平稳推进，预计国内经济将会延续恢复的态势。
风险提示：1）宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升；2）金融监管力度抬升超预期；3）中美摩擦升级导致外部风险抬升
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