宏观专题报告：深陷悬崖之路，美国债务与财政循环

根据美国财政部统计，截至 2020年 12月中旬，美国债务总额已高达27.39万亿美元，平均每位美国人要背负 8.29万美元的国家债务。堆积出如此高的债务非一日之势，历史上各年的财政赤字不断累加，才有了高企的政府债务。自上世纪 80年代后，仅有克林顿总统任期内实现了财政盈余，其他总统任期中都无可避免地通过财政赤字堆出债务的雪球。里根通过大量减税将美国带出了经济危机，但财政支出并未如期削减；小布什深陷战争泥潭，军费支出将克林顿时期的财政盈余消耗殆尽；奥巴马推行医改提高了医疗保险支出在财政支出中的比重，而应对金融危机所采取的的财政政策让政府债务直线上升；特朗普同样推行税改计划，降低了高收入人群的税负，但应对疫情的支出让本不宽裕的财政更加捉襟见肘。

应对疫情，特朗普推出了史上最大规模财政刺激政策，金额达 2.2万亿美元。随着多轮财政政策陆续出台，美国政府部门债务在 2020年三季度飙升至 116.9%，接近欧盟“马斯特里赫特条约”规定标准 60%的 2倍之高，而目前美国政府面对的困境就是赤字无法缩减，债务难以消除。正如财政刺激政策中的主要项目，美国大量财政支出用在了居民的社会福利保障支出中，这刚性的支出遇上因减税而不断降低的财政收入，赤字与举债便是不可避免的情况。因此美国财政支出的方向决定了其无法如中国一般实现“财政投资-拉动就业-创造收入-增加税基”的财政循环。

如此下来，美国财政循环的出路主要有以下几种：

（1）增税与减支，但会给美国带来经济增长长期疲软的痛苦；

（2）利用新兴技术革命带来新的经济增长动力；

（3）财政赤字货币化（MMT）；

（4）战争与掠夺。在债务无法缩减之前，美元信用将会因债务的累积而不断受到损伤，长期来看美元将会因经济增长下行、债务高企而不断走低。除非经济快速恢复造血，否则美国将长期陷入债务悬崖，美元将长期保持弱势。除非经济快速恢复造血，否则美国将长期陷入债务悬崖，美元将长期保持弱势。

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