集运：运价持续高增，赫伯罗特、ONE新船订单以补充运力为主，行业中期供需预计向好。本周SCFI欧洲、地中海环比上涨21.5%、15.1%，美西、美东分别环比+0.04%、+4.6%。供需紧张未见缓解，截至12.24，洛杉矶港预计未来两周进口箱量同比增速达58.3%、40.7%，预计12月同比+32.2%，进口需求高增；而近期欧美疫情持续反扑，英美德等多地宣布防疫封锁措施升级，或导致后续船期延误、港口拥堵积压问题加剧。
本周THE联盟两大核心成员赫伯罗特与ONE先后宣布新增超大型集装箱船运力。赫伯罗特订购6艘LNG动力的23500TEU集装箱船，预计2023年4月至12月交付；ONE与日本正荣汽船就6艘24000+TEU集装箱船，签订了15年的长期租船意向书，预计于2023或2024年交付。
我们认为两家公司新增大船为正常的船队更替与补充，其中赫伯罗特6艘为年初造船计划推迟；对比前十大班轮公司运力结构，赫伯罗特与ONE的18000+TEU大船比例与新船订单比例均较低，本次订船更多是补充、完善运力结构，保持联盟在主干航线的竞争力，并非运价好转后的军备竞赛式扩张。从运力扩张动机来看，头部公司经营策略明确转变，着重发展数字化、端到端，而且前十大公司呈现梯队分布，运力份额差较大，二三名、四五名、七八名分别相差3.4%、5.2%、2.3%，暂不考虑航线网络建设等成本，仅船舶运力层面的追赶成本就巨大，因此后位公司大规模运力扩张的性价比和意愿较低。短期来看，新船订单历史低位叠加补库存周期、欧美政策刺激、后续经济复苏等因素保障短期内供需向好，运价中枢上移；中期来看，格局趋稳下行业大规模、军备竞赛式运力扩张的可能性较低，供给端难以出现明显恶化，新增运力以船队更新换代、补充运力结构为主。
快递：高速货运动车组投运利好顺丰中短途陆运件时效与成本。12月23日，我国首列时速350公里高速货运动车组在河北唐山正式下线，其载货空间利用率≥85%，货物单位重量能耗仅为飞机的8%左右，1500公里的距离5小时内即可到达。在铁路货运方面，顺丰和中铁深度合作，此前已试行国内首条复兴号动车组整列装运快件。未来高速货运动车的应用有望明显提升顺丰中短途陆运件的时效、降低单位成本。
航空货运：南航物流混改落地，战略协同弥补传统货运航司地面运输网络与销售网络短板。12月22日，南航物流混改计划落地，引入隐山资本、钟鼎资本、双百壹号、中国外运、员工持股平台等8家投资者，增资33.55亿元。至此三大航货运业务混改均已完成，市场化经营与战略投资者协同有望提升运行效率、优化现有航线与运力资源，有效缓解传统航空货运缺乏地面运输网络与销售网络而导致的议价权弱、盈利不佳的问题。
投资建议
推荐短期高运价下业绩高增，中期格局改善、盈利中枢上移的中远海控；品牌与资产优势明显，产品矩阵丰富并持续发挥协同效应的顺丰控股。建议关注电商快递龙头韵达股份、圆通速递。
风险提示
全球经济超预期下滑，价格监管，航企大规模运力扩张，行业价格战等。
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