基础化工行业研究：全球景气复苏，聚焦龙头及有α属性成长标的

疫情对海内外经济冲击的边际影响减弱，化工行业整体恢复情况较好。国内疫情获得了有效管控，生产经营恢复速度较快，除第三产业外，我国第一产业及第二产业疫情冲击后快速恢复，经过下半年的调整，国内的化工生产企业的亏损情况已经开始逐步好转。经过疫情的冲击我国包括化工行业在内的制造业抗风险能力凸显，叠加我国成本、产业链及市场优势，我国有承接高端制造领域产业转移及供应链的国产化的良好基础。

海外需求逐步恢复，我国短期有望承接更多的海外需求订单。海外疫情存在一定程度的反复，但疫情对于经济恢复的边际冲击持续减弱，在各国的财政及货币政策刺激下，海外需求持续回升，但生产活动在疫情压制下恢复速度有所放缓，相比之下，中国疫情控制相对较好，生产经营恢复水平更高，在细分领域有望承接更多的全球订单，预期明年出口需求相对较好。

疫情冲击下龙头企业价值进一步彰显，广阔的发展空间提升龙头溢价。

我国正经历化工大国向化工强国转型阶段，多年的研发和资本投入持续提升化工行业竞争力。疫情冲击下，龙头企业核心价值获得进一步认可：①历史再次验证企业核心竞争力，未来获得持续稳定盈利的概率较大；②公司具有更强的抗风险能力，相比于一般企业具有更长的寿命；③公司规模、产业链、技术等方面的基础好，可以支撑公司多领域延伸布局，成长空间更大。公司核心价值进一步凸显，而短期系统性的风险带来的业绩波动对公司的影响相对较小。

国有企业改革持续推进，焕发活力。国有企业具有资金和规模优势，但在发展活力和经营效率方面还有较大提升空间，今年国家加紧落实国有企业改革措施，推行数字化改革，对标世界一流管理，完善激励制度，持续推进国有企业改革，提升国有企业发展空间。

投资建议化工行业估值在中位水平，市场流动性进一步宽松可能性不高，收益更多需要依靠业绩提升，建议关注具有抗风险能力和更好发展优势的龙头企业，以及具有高成长属性的细分领域：①具有成本、产业链、平台等核心壁垒，抗风险能力强，延伸发展空间大的龙头企业；②供应链国产化及下游需求提升带来的供应链发展机遇，建议关注胶黏剂、LCP材料、碳纤维、高分子助剂、显示材料等领域；③政策推动行业空间大幅提升带来的发展机遇，建议关注尾气催化领域、生物柴油行业、可降解塑料行业；④产业链重构，行业集中度提升领域，建议关注农药领域优质标的；⑤消费升级带来发展机遇，看好代糖、人造肉、植物胶囊等细分领域。

风险提示疫情反复对细分领域的行业冲击；原油价格剧烈波动；贸易政策变动影响产业布局。