事件:公司发布2020三季报,前三季度实现营业收入762.7亿元,同比+14.36%;实现归母净利润20.28亿元,同比31.86%。
全国版图扩张,经营现金流充裕利好加速展店。2020Q3实现营收221.54亿元,同比-0.95%,营收增速放缓,前三季度同比增速收窄。一方面由于疫情催化减弱,必选消费增速放缓;另一方面受疫情影响展店进度仍未恢复到同期水平。继上半年于山东省开店后,8月扩展了西藏拉萨地区,目前已覆盖26省市,版图进一步扩大。Q3净增门店27家(较同期-7家),与上半年的31家基本持平,疫情过后展店步伐有所提速,但仍低于去年同期水平。公司计划全年新开门店130家,目前来看Q4压力较大,或将持续加速开店步伐。上半年储备门店254家,Q3新签约门店24家,储备门店充足。前三季度经营活动现金流量净额同比+165.87%,在销售拉动和保理款项收回影响下,公司经营现金流大幅提升,有利公司Q4加速展店。
持续推进MINI结构优化。公司持续推动mini店经营模式改善,上半年店效和营收均大幅改善。Q3持续推动mini店的结构化调整,新开门店8家,关闭61家,期末共有405家。MINI店更加考验公司的运营管理能力,公司具有深厚的管理经验和供应链优势,通过结构优化调整布局,有望推动盈利能力的持续改善。 云创回归,到家业务表现亮眼。公司前三季度到家业务实现收入65.35亿元,同比+180%,收入占比近10%,表现亮眼。公司7月份收回云创20%股权成为控股股东,将进一步助力线上业务整合发展,提升业务运营效率。
盈利预测:公司为全国超市龙头,在生鲜领域具备领先优势,为稳定公司价值和实施股权激励拟进行股票回购,看好公司长期表现。预计公司20-22年归母净利24.2/30.2/37.1亿元,同比增速54.5%/25%/23%,EPS为0.25/0.32/0.39,对应PE为30.78/24.63/20.02,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:MINI店盈利能力改善不及预期、到家业务发展不及预期。