电气设备与新能源行业锂电铜箔轻薄化：当周期遇上创新

锂电铜箔轻薄化趋势明确， 行业渗透率有望提升 伴随新能源汽车领域对动力电池性能的要求不断提升，锂电铜箔也在向高密度、 低轮廓、超轻薄化、高抗拉强度、高延伸率等方向发展，应用薄型化铜箔可以在 提升电芯能量密度同时减少锂电铜箔单位用量，性价比显著。目前行业应用端以 8μ m 及以上锂电铜箔向 6μ m 及以下产品切换为主，已形成由动力电池龙头企 业主导、一二线企业逐步跟进、 行业渗透率逐步提升的趋势。 轻薄化铜箔附加值较高应用难度较大， 龙头企业有望享受技术红利 锂电铜箔产品定价模式为“现货铜价+加工费”，不同产品加工费根据市场行情、 供需关系、技术要求、竞争关系等存在一定的差异。从加工费角度来看，双面光 6μ m 及以下锂电铜箔由于市场供应商较少技术门槛相对较高其加工费相对较 高；对于下游锂电池企业，轻薄化铜箔应用对于涂布工艺及设备具有一定的技术 壁垒，轻薄化铜箔实际应用需要铜箔厂商与动力电池厂商共同推进， 率先实现高 端产品量产应用以及产能扩张的行业龙头公司有望享受一段时间的技术红利。

行业需求整体向好产能消化加速， 6μ m 及以下产品竞争格局良好 据不完全统计 2020年中国锂电铜箔行业头部厂商产能将达到 16万吨， 整体仍 然呈现产能富余趋势，但 6μ m 及以下产品领域，伴随宁德时代等头部动力电池 厂商装机量爆发性增长以及对轻薄化铜箔渗透率提升，其需求预计得到有效支 撑，此外锂电铜箔行业偏重资产投入，产能扩建周期较长大概需要 2年， 预计未 来 3年 6μ m 及以下产品供需结构边际改善。

投资建议：看好轻薄型锂电铜箔发展前景，推荐技术领先的龙头企业 我们认为伴随锂电铜箔轻薄化趋势加速， 拥有核心技术研发能力、产品性能领先、 客户结构优异且获得资本助力的锂电铜箔公司有望率先在行业竞争中突围， 推荐 关注嘉元科技等，首次覆盖均给予增持评级。

风险提示 第一，国内新能源汽车销量、政策不达预期；第二，欧洲市场新能源汽车推进进 程不达预期；第三， 轻薄型锂电铜箔渗透率提升不达预期； 第四， 产品加工费下 行速度超预期。