化工行业投资策略：海外复苏一致预期下，全球化工供给或有扰动，坚定看好大国化工在历史性机遇下快速崛起

终端需求边际继续改善，化工周期东风已起目前，随着国内经济复苏、化工龙头业绩持续改善。随着国际油价反弹，化工景气指数已大幅提升。市场流动性和风险偏好已经有所变化，展望 2021年，我们更看重个股绝对估值的安全性和业绩改善的确定性，坚定看好顺周期、涨价、低库存品种及子行业龙头。我们建议继续关注海内外需求边际继续改善、行业向龙头集中且集中度提升、现金流量健康、估值较低的化工子行业龙头：聚氨酯、煤化工、氟化工、氨纶、粘胶、维生素、农药行业等。

受益标的：【化工龙头白马】万华化学、华鲁恒升、恒力石化、扬农化工、华峰氨纶、新和成、荣盛石化；【低估值龙头】三友化工、金石资源、海利得、巨化股份、三美股份、利民股份；【弹性标的】鲁西化工、新凤鸣、滨化股份、华谊集团、江苏索普。

我们预计 海外需求终将重走中国复苏之路，化工行业 有望 全面景气我们认为当前海外疫情发展情况类似于 2020年 2月份的中国,如今部分海外国家采取“封国”等举措来控制疫情的进一步恶化，部分海外国家物流亦不通畅。2020年 4月以来，欧美经济亦有所复苏。2020年 7月-10月，美国和欧元区 PMI 数据已连续 4个月处于荣枯线之上。目前新冠疫苗研发不断取得新进展，疫情终将过去。我们预计未来海外需求将大幅复苏，重走中国复苏之路。随着未来海外需求复苏叠加国内需求边际改善，我们预计需求的力量将带动化工子行业进入“全面高景气”行情，我们建议加紧布局粘胶短纤、氨纶、聚酯等化纤产业链、醋酸、MDI 等子行业，买入复苏。

疫情或将重塑全球化工供给格局，中国化工全球市占率将加速提升至 2018年，中国制造业工业增加值占全球制造业工业增加值的 28.4%。而中国化工产业作为中国最重要的基础制造业之一，在全球的话语权亦不断提升。 根据Cefic Chemdata International数据， 2018年中国化工品销售额共计11,980亿欧元（约合 9,854亿人民币），占世界化工品销售总额的 35.80%。全球化工品产能将持续向中国集中。2020年受业绩压力及需求疲弱影响，海外巨头业绩大幅下降，频现裁员潮。2020年 10月份标普全球表示，在疫情冲击下许多欧美企业因无法正常运营而陷入违约风险，预计未来 9个月美国的企业违约率将从 6.2%升至12.5%。即使未来海外需求大幅复苏，海外化工巨头的开工、销售体系等或无法快速恢复。即使没有疫情到来，部分化工品海外装置年限较为久远，未来海外装置开工或存变量。疫情洗牌加速提升中国化工行业话语权，化工品订单内流或将可持续，中国化工全球市占率有望进一步提高。

风险提示：宏观经济下行、原油价格大幅下跌、安全生产及环保风险