比亚迪：汉月销破万，新纪录、新起点、新时代

新能源汽车销量大幅增长，新车型表现优异。公司 11月份共销售新能源乘用车 2.56万辆，同比增长 139%，销量、月度同比增速均创出年内新高。具体来看，11月份纯电动乘用车销量 1.82万辆，同比增长 128%，环比增长 22.13%，其增量主要来自汉 EV、e 系列（同比增长 33.5%）销量的增长。11月份插电混动乘用车销量 7333辆，同比增长 174%，增量主要来自于：2021款唐 DM、汉 DM。

汉月销破万，新纪录、新起点。11月份汉(EV/DM)销量破万，达 10105辆（其中：汉 EV 7482辆，汉 DM 2623辆），成为中国品牌中大型轿车首款月销破万车型。汉能够取得如此优异销量成绩，我们认为，主要在于：1）比亚迪使用自研核心技术使产品性能更强、性价比更高，如汉 EV 即使用了比亚迪核心技术——刀片电池、超强动能回收系统、碳化硅模块、全新 E 平台等；2）比亚迪不断革新自我、超越自我、解决自身短板，对于汉 DM 而言，其具体体现为：采用最新 DM-p 技术的汉 DM 解决了 DM3.0车型中存在的油耗、馈电行驶品质等问题，实现了产品力的突破。目前，汉订单仍然充足，未来销量仍有望再创新高。

DMi 平台首款车型亮相，有望改变燃油车竞争格局。2020年 11月 20日，比亚迪秦 Plus 在广州车展首发亮相，秦 Plus 是比亚迪 DM-i 平台的首款车型，其定位于紧凑级轿车，与汉 DM 有着相似的外观。秦 Plus 的核心特点在于：超低油耗（3.8L）、超级平顺、超强动力（零百加速 7秒级）。比亚迪秦 Plus 价格带所处市场容量较大，主要竞品车型销量也非常好，若其产品力能逐步得到消费者认可，销量有望实现较大突破。因 DM-i 平台车型具有经济性好、油耗低、更平顺等核心优势，竞争力强劲，未来有望改变燃油车竞争格局。

投资建议：维持“买入-A”评级。我们预计公司 2020-2022年归母净利润分别为 44.39、72.9以及 112.79亿元，对应当前市值，PE 分别为 105.6、64.3以及 41.6倍，维持“买入-A”评级。

风险提示：补贴大幅退坡；新品推进力度不及预期