药明康德：产能有序扩张，经营基本面持续向好

产能有序扩张， 整体节奏与进度并未发生明显改变： 综合来看，公司整体新 建产能按照原定扩张计划有序进行，部分募投项目延期的同时，其他园区产 能持续扩张、陆续落地。公司各业务板块产能扩张节奏与进度并未与之前预 期有明显差别，基本面持续向好。 实验室化学产能方面： 公司在南通、成都等地都进行了实验室化学研发产能 的快速扩张。

因此整体实验室化学产能与之前预期没有明显差别。 安全评价产能方面： 公司产能有序扩张， 2019年底苏州药明产能扩张 80%，在成都等地亦进行了安全评价产能的扩张。 与此同时公司在安评相关 供应链方面进行了重点布局， 2019年苏州药明并购广东春盛（交易对价 8亿元），有效保障了公司安评业务中的非人灵长类实验动物的供应。

公司基本面持续向好： 受益于旺盛的海外医药创新服务需求（全球产业转移 +产业升级）以及不断崛起的国内医药创新服务需求，国内 CXO 产业整体保 持高景气状态，药明康德作为综合性龙头公司，基本面持续向好，预计各业 务板块将持续高增长。 投资建议 预计 2020-2022年公司的 EPS 分别为 1.82/2.26/2.86元， 同比增长 62.32%/23.76%/26.70%， 对应 PE 分别为 60/48/38， 维持“买入”评级。 风险提示 解禁风险、 核心技术人员流失风险、监管风险、 IP 保护风险、投资风险、 汇 率波动风险、原材料涨价风险、安全生产和环保风险