电动车行业20年三季报总结：电动车板块整体稳健增长，板块分化明显

国内Q3业绩环比明显恢复，拐点确定，21年恢复高增。20年Q1-3国内和海外电动车分别销73.4/166.3万辆，同比-18%/+15%；20Q3国内和海外分别销34.5/45.4万辆，同比+41%/+95%。我们所选取的93家企业20年Q1-3总体营收5092亿元，同比+6，归母净利润199亿元，同比+2%。三季度实现营收2,024.57亿元，同比增长；实现归母净利润99.44亿元，同比增长66.16%。

2020年三季度，板块毛利率为2，同比增长2.68pct，环比上升1.34pct；归母净利率，同比增长1.96pct，环比上升0.95pct，其中汇兑损失影响归母净利率增速，预计21年恢复高增。 子板块差异大，整体需求恢复，海外龙头引领各板块：2020年Q1-3归母净利润增速排序依次为隔膜（43%）>电机电控（，剔除方正电机）>整车（20%，剔除北汽蓝谷）>核心零部件（9%）>充电桩（7%）>锂电设备（2%）>上游材料（-9%）>负极（-11.10%）>电池环节（-，剔除孚能科技）>六氟磷酸锂及电解液（-17.05%）>正极（-，剔除厦门钨业、合纵科技）>铜箔（-69.85%）；Q3季度按归母净利润增速排序依次为>隔膜（，剔除长园集团）>整车（，去年基数较低）>上游材料（46%）>电机电控（，其中汇川仅考虑电机电控业务）>六氟磷酸锂及电解液（38%）>锂电设备(27%)>核心零部件(24.29%)>正极（24 .22%，剔除合纵科技）>负极（，剔除翔丰华数据不完整）>充电桩（19%）>电池环节（-7%）>铜箔（-）。

Q3产能利用率回升，带动行业整体盈利水平明显恢复：20年Q1-3板块整体毛利率为19.4，同比-0.90pct，上游毛利率下滑5.54pct最为明显；净利率1.93%，同比-1.58pct，铜箔行业净利率下滑3.60pct最为明显。20Q3需求大幅增长，整体盈利上升。20Q3毛利率20.02，同比增长2.68pct，环比上升1.34pct；净利率5.78，同比增长1.96pct，环比上升0.95pct。20年Q1-3板块整体费用率1.95，同比上升0.05pct；三季度费用率1.94%，同比上升0.42pct，环比上升0.69pct。 20年Q1-3预收款提升，现金流明显改善：20Q3板块整体应收账款为1865亿元，较年初下降1.25；预收款项为259.27亿元，较年初上升24.16；存货1521亿元，较年初增长6.22%。现金流方面，20年Q1-3板块经营活动现金净流入543.06亿，同比大幅增长117；其中Q3为298.21亿元，同比增长157%。 投资建议：9月国内电动车销量13.8万辆，同环比高增68%/26%，爆款新车型如期上量，年底冲量全年预计120万以上，下半年增长40%+，9月开始全面满产满销，11月中游排产继续环比，六氟涨价到10万/吨，Q3三重拐点明确；9月欧洲销14.6万辆，同比+157%/+66%，大超预期,今年预计115万，同增，明年上修到180-200万辆，同增60-，特斯拉Q3近14万交付全年50万，明年有望上100万，全球电动化大趋势明确，明年国内和海外均高增，强烈推荐特斯拉和欧洲供应链等全球龙头。强烈推荐中游龙头（宁德时代、璞泰来、恩捷股份、新宙邦、科达利、当升科技、天赐材料，关注比亚迪、亿纬锂能、天奈科技、欣旺达、多氟多、中材科技、嘉元科技、国轩高科等）；核心零部件（宏发股份、汇川技术、三花智控）；推荐布局优质上游资源（华友钴业、天齐锂业、关注赣锋锂业）。

风险提示：投资增速下滑，政策不达预期，价格竞争超预期。