新三板主题报告：教育部鼓励民办教育释放积极信号，民办高教、k12学校估值或逐步回升

教育部鼓励民办教育，强调公平对待以及关联交易公开公正：教育部11月10日刊发《关于政协十三届全国委员会第三次会议第4842号(教育类379号)提案答复的函(摘要)》指出1）民办学校过渡期管理，并非“一刀切”；2）规范非营利性民办学校关联交易，允许关联交易，要求公开、公平、公正；3）公平对待非营利性和营利性民办学校，非营利性民办学校与公办学校享有同等待遇；4）完善民办学校法律政策体系；5）简化举办者变更相关审批手续。此次政策明显公平对待以及关联交易公开公正，释放积极信号，未来关联交易有望成为资本市场上市公司主要的手段。

教育部公示政协反馈向市场释放积极信号有望缓释港股高教、k12学校板块的过度担忧：此次教育部回复内容一定程度上加深民促法送审稿的解释以及民办教育支持力度，预计后续“民促法”落地后，有望缓释市场对于港股高教、k12学校板块的过度担忧。且结合目前港股资本市场中K12及高教板块各标的，其中整体财务指标以及实际经营状况表现良好，并购等重要举措保持依旧，在校人数保持稳定增长，我们认为此次回复内容正逐步引领民办教育的正向发展路径。

资本市场受政策积极响应明显，民办高教、k12学校估值正在逐步回升、政策不确定性有望逐步出清：港股目前已是民办高教和民办k12学校的聚集地，形成系统性板块效应。受到教育部文件鼓励支持民办教育的政策积极影响，11月12日港股高教以及k12学校公司股价反应明显，如天立教育日涨幅达到27.91%、希望教育涨幅达到16.93%。伴随着政策变化，民办k12和民办高教板块估值变化明显，民促法送审稿之后民办高教板块（目前整体pe为28x）整体优于民办k12（目前为26x），随着政策逐步清晰历或面临重构。从政策层面上看对于民办基础教育（义务教育阶段-小学+初中）阶段约束强于民办高等教育投资；从资本市场表现来看民办高教估值表现也强于民办k12板块。

我国民办高教渗透率增长空间仍存在，2023年有望达到1637亿元：我国高等教育毛入学率51.6%，实现了从大众化到普及化的新跨越，目前民办高教渗透率达到20%+。且根据弗若斯特沙利文报告，民办高等教育行业的总收入由2014年的829亿元增加至2018年的1,180亿元，复合年增长率为9.2%。伴随着教育部高职扩招加快、扩大硕士研究生招生规模以及独立学院转为民办加速，有望为民办高教集团带来教学管理质量改善以及业绩提升。

风险提示：政策风险，行业增速不达预期