有机硅行业：供需两旺，价格有望持续上行

出口环境修复， 海外需求带动价格上涨： 近期我国有机硅产品价格显 著上升，根据百川资讯，截至 2020年 11年 7日，我国有机硅 DMC 华东价格已达 23000元/吨，相较于 7月末的价格低位+48.4%。 涨价 主要考虑海外公共卫生事件使国外有机硅生产受到较强冲击导致整体 开工率较低，同时下游需求旺盛所致。 根据海关总署数据， 2020年 9月我国有机硅产品出口量已恢复至 1.91万吨，同比+22.4%，较 8月 增速增加了 18.5pct，海外需求旺盛， 带动国内产品价格快速上升。 此 外， 2020年 3-9月出口量合计 14.4万吨，同比+5.65%；国内 1-9月 表观消费量 81.1万吨，同比+3.26%， 而同期华东有机硅 DMC 价格则 从 3月初的 18000元/吨下滑至 9月初的 17000元/吨，期间最大降幅 达 3500元/吨，显示出国内企业面对海外疫情信心不足，在需求较好 的情况下反而进行半年的降价去库存操作。目前产业链库存低位，而 需求有望持续顺周期回暖，叠加海外开工不稳，我们认为本轮有机硅 涨价幅度有望超预期。

产能投放已被消化， 新产能投放或将不及预期： 根据 SAGSI， 2019年我国 DMC 产能约 149万吨/年， 约占全球 58.3%且未来增量将主要 由中国贡献。 2020年来我国有机硅产能增量主要是兴发和新安：兴发 有机硅单体产能随着 20Q2技改项目投产由 20万吨/年增至 34万吨/ 年，新安化工单体产能在 9月底增至 50万吨/年。 目前产能增量已被 消化，且仍不能满足下游需求。 根据行业资讯网站， 后续我国增量产 能主要包括合盛、东岳和能投，其中新疆合盛 20万吨产能已延期至 2021年 Q1，而能投此前无有机硅生产经验，进度也有低于预期可能。

多下游同步发展， 供需两旺局面有望形成： 需求端， 有机硅下游涵盖 建筑、电子电器、电力新能源、医疗及个人护理等多个领域，前三部 分 2018年分别占比 23.3%、 18.7%、 18.2%，分布较为平均。多下游 特性使得有机硅需求能获得多元助力： 建筑行业“旧改”的持续推进， 电子电气行业半导体、 5G 的加速发展，电力新能源行业中光伏、新能 源汽车的不断升温都将为有机硅带来需求利好。 在下游需求自然增长、 补库和顺周期需求恢复带动下，叠加未来产能的投产，我国有机硅行 业将面临供需两旺格局。 根据前期深度报告《有机硅： 20年周期往复， 景气有望再临》判断，我们认为每年全球需求增量将至少对应约 25万 吨粗单体（或 30万吨有机硅产能），后续新增产能有望被快速消化。

投资建议： 由于新产能投放真空期和全行业低库存，我们认为未来半 年有机硅产品价格有望延续上涨态势。推荐弹性标的新安股份（49万 吨），建议关注合盛硅业（53万吨）和东岳硅材（30万吨）。