大尺寸硅片优势明显， 可为下游电池、组件、电站环节实现增效降本， 引领 未来行业新需求。 在制造端，大尺寸硅片可以提升硅片、电池和组件的产出 量，从而降低每瓦生产成本；在产品端，大尺寸能有效提升电池功率，通过 优化组件的设计提高组件效率；在系统端，随着单片组件的功率和效率提 升，大尺寸可以减少支架、汇流箱、电缆、土地等成本，摊薄单瓦成本。 大尺寸硅片/电池片/组件的快速推出，使得市场新增设备需求基本上绝大部 分按照 210向下兼容标准实施，将逐步通过大量的增量设备来替代存量设 备。
由于 2020年前的设备很难通过改造直接升级至 210大尺寸设备（2020年之前的 166尺寸设备大部分可以通过改造升级至 182大尺寸设备，但较难 升级成 210大尺寸设备），如果未来 2-3年 210大尺寸成为市场主流，则未 来 2-3年市场老旧的小尺寸存量设备均需逐步更换至 210大尺寸设备。 近期 182和 210大尺寸阵营精彩纷呈， 大尺寸需求、进度超市场预期。我们 判断新建产能均将购置 210及以下尺寸兼容设备，设备端迎更新迭代需求。
（1） 2020年 11月， 晶澳、晶科、隆基首度联合举办 182技术论坛，预计 2021年三家 182组件产能合计达 54GW。
（2） 11月以来， 210组件龙头天合 光能接连发布 2大重大合同，分别与上机、中环签订 2份 210大尺寸硅片大 单，合计年采购量有望超 16GW； 同时，天合与通威联手投资 150亿开启一体 化布局，为 210尺寸布局加码。
（3） 10月中环 210硅片已开始规模出货。 设备开启大尺寸更新迭代时代——长晶炉、切片机、电池片设备均受益！ 1） 长晶炉： 2020-2021年单晶炉市场空间达 217亿元。 按照下游厂商规 划，预计 2020-2021年新增产能 78GW、 89GW，对光伏单晶炉（10MW/ 台）的需求分别为 7800台、 8900台。若考虑在未来硅片价格下行周期 中，可能影响到二线硅片厂商的投产力度和进度。我们分别建立 3种场 景进行分析：乐观预测为下游扩产超预期；中性预测为下游按计划扩 产；悲观预测为下游扩产不及预期。若以 2020-2021年内单晶扩产约 167GW 体量进行测算（中性测算：隆基 75W、中环 37GW、晶科 19GW、晶 澳 19GW、 上机近 20GW 等），单晶炉的市场空间约 217亿元。叠加配套设 备，设备投资额有望达 282亿元左右。 2） 切片机： 目前 210硅片产业化的关键制约之一为切片良率。 上机、 中环 引领 210mm 大硅片生产，隆基大力推广 182mm 硅片。
切片机有望迎来新 一轮更新换代需求。我们测算 2021年光伏切片机需求接近 20亿元。 3） 电池片设备： 大尺寸电池优势明显， PERC 到 HJT（异质结） 带来新机 遇。 当前产线基本兼容 166尺寸，若后续 210尺寸得以推进，全产线设 备均需提升稳定性，设备投资额将上升。 2） HJT“增效+降本”潜力巨 大，是光伏电池未来颠覆性技术；受益存量电池产能替换+新增需求增 长， HJT 设备明后年将迎爆发式增长。
投资建议： 重点推荐细分环节市场空间大、竞争格局好的上市公司： 上机数 控（210切片机+210大硅片龙头）、 晶盛机电（大尺寸单晶炉）、 迈为股份和 捷佳伟创（大尺寸电池片设备+异质结电池片设备，双层逻辑）、金辰股份 （大尺寸组件设备+异质结电池片设备）。
风险提示： 新冠疫情对光伏行业海外需求；光伏单晶硅全行业大幅扩产导致 竞争格局恶化；光伏行业产品或技术替代的风险；光伏行业发展低于预期。
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