有机硅行业深度分析：有望开启新一轮景气周期

海外龙头产能退出，我国贡献产能增量： 由于海外企业生产有机硅成 本较高，且属于危化品，近年来国外企业陆续退出且少有新增产能建 设。根据 SAGSI，2019年我国 DMC 产能约 149万吨/年，约占全球 58.3%， 按照目前已披露信息测算， 到 2024年我国有机硅产能占全球比重将达 70.5%，从而在全球有机硅市场中拥有绝对话语权。

2020年下半年以来整体行业加速回暖。 2020年 7月以后特别是 10月 以来，我国有机硅价格显著提高。据百川资讯，截至 2020年 11年 15日有机硅 DMC 华东价格已达 24000元/吨，较 7月低位增长 54.8%， 背 后海外需求是主导因素：受海外公共卫生事件不断发酵影响，国外有 机硅生产受到较强冲击，整体开工率较低，但同时下游需求旺盛，有 机硅订单向国内转移对国内有机硅形成需求利好。

有机硅全球需求增量显著， 2021年有望维持景气 按照 IMF 和过去 5年有机硅需求数据推算， 近期有机硅全球需求增速 约是同期 GDP 增速 2.1倍， 结合更长周期及不同时间维度数据，我们 保守预测 2021和 2022年比值为 1.5。 IMF 预测 2021-2022年全球实际 GDP 增速分别为 4.79%、 3.75%，则对应全球需求增速分别为 7.18%、 5.63%， 分别对应 16、 13万吨的 DMC 需求增量。 考虑近期海外产能不断退出，我们预 测有机硅行业全球开工率 2020-2022年分别为 81.7%、 81.4%、 76.3%，供需进一步好转，景气在 明年有望维持。

投资建议： 有机硅已走出持续近 2年的不景气，在需求复苏，供应能 被迅速消化的驱动下，有机硅 2020-2021年有望进入一轮景气快速上行 期。推荐新安股份（49万吨），建议关注合盛硅业（53万吨）和东岳硅 材（30万吨）。

风险提示： 全球经济下行有机硅需求不振，产能落地不及预期，模型 测算误差超预期， 产能规划超预期等。