柏楚电子：公司业绩超预期，下游需求景气向上

公司发布2020年三季报，2020年前三季度实现收入3.85亿元，yoy+38.57%；归母净利润2.76亿元，yoy+44.74%事项点评公司2020Q33业绩超预期，业绩基础扎实分季度来看，公司2020Q3收入为1.65亿元，同比增长59.42%；归母净利润1.37亿元，同比增长87.7%。Q3公司的收入和利润环比Q2单季度都有上升，超预期。其中Q3的毛利率为82.08%，维持高位。净利率为82.82%，抬升较多，主要其中包括了非经常性损益。由于Q3部分理财产品到期，产生投资收益。Q3扣非净利润为9456万元，同比增长42.68%。但另一方面公司的管理费用中摊销了部分股权激励费用，实际公司的盈利水平要更好。

国产化替代、下游应用场景增加、景气向上助力公司高成长公司的主要产品为激光切割控制系统，2019年公司在中低功率市占率超过60%，高功率市场占有率为10%。公司的核心优势在于对于底层技术的持续研发，包括CAD技术、CAM技术、NC技术、传感器技术和硬件设计技术。

从下游来看，长期随着激光器的价格战的持续，激光设备的价格持续下降，价格的下降丰富了激光设备的应用场景，特别是国内高功率激光器的突破，使得高功率激光设备的应用增加。下游国产高功率激光切割设备制造商的崛起给公司提供了国产化替代的机遇。从短期来看，制造业复苏持续。工业企业利润8月份单月同比增长19.1%，已经连续三个月10%以上的增长。2020年1-9月份制造业固定资产投资完成额累计同比下降6.5%，降幅较8月份进一步收窄。微观来看，用于工业增值加工的设备近期均实现了较高增长，公司Q3的收入超预期，说明行业已经在景气向上。

公司的激光切割控制系统作为核心的控制系统，占据下游设备成本较低，没有价格下降的压力。长期下游需求向上，短期行业景气向上，叠加公司在高功率激光切割控制系统的市占率的提升，公司未来高成长可期。

投资建议根据公司三季报，调整公司盈利预测。预测公司2020/2021/2022年销售收入为5.38、7.23、9.49亿元，归母净利润3.53、4.41、5.73亿元，EPS为3.53、4.41、5.73元，对应的PE为70.3、56.4、43.4倍。维持公司“谨慎增持”评级。

风险提示:行业竞争加剧。