丸美股份：业绩短期承压，集团新品牌蓄势待发

事件：公司发布2020年三季报。

点评：业绩同比微降，保持较强盈利能力2020年1-9月实现营业收入11.37亿元，同比-6.13%；实现归母净利润3.38亿元，同比-5.88%，扣非后净利润2.73亿元，同比-11.49%，非经常性损益主要包括政府补助4342万元及投资收益3970万元。Q3单季公司营业收入3.44亿元，同比-13.40%；归母净利润0.70亿元，同比-32.03%，Q3公司严控价格体系与配赠体系。2020年1-9月公司毛利率同比微降0.51pct至67.44%，销售费用率上升2.86pct至33.04%，管理费用率下降0.40pct至4.77%，研发费用上升0.80pct至3.10%，营销与研发投入上有所加大。净利率同比微升0.08pct至29.72%，维持较强的盈利能力。

渠道方面，线上渠道引领增长，线下和百货和CS渠道承压2020年1-9月公司线上渠道整体同比+18.55%，其中线上直营+38%，线上分销+11%。目前线上平台中，天猫旗舰店收入占线上整体的比例约为25%，唯品会占比约44%，京东、天猫体系内KA专营店占约23%，其他内容电商占比约7%。线下渠道受疫情影响、人流减少仍然承压，整体同比-25%，其中美容院渠道微跌-2%，CS与百货渠道受疫情影响较大，分别下跌-26%与-34%。

主品牌新品发力，持续推进年轻化转型公司主品牌丸美收入占比超90%，2020来丸美积极寻求年轻化转型，暨4月推出重磅新品“小红笔”眼霜后，又陆续推出新品“钻光瓶”、“小紫弹”视黄醇眼霜，深入捕捉成分党、年轻群体。截止双十一预售前7天，小红笔预定量超3.2万件，眼霜抗皱珍藏礼盒预定量超8.7万件，开局表现较好。

投资建议与盈利预测公司是少数主品牌定位于中高端的国产化妆品公司，差异化的主打眼霜和抗衰符合行业需求升级及产品进阶的大趋势。2020年公司加大电商中心、社媒中心、数据中心等新部门人员配置，同时推出小红笔、钻光瓶、小紫弹等多款电商新品，同时新的品牌蓄势待发。预计2020-2022年EPS为1.32/1.55/1.82元/股，对应PE52x/44x/38x，维持“买入”评级。

风险提示品牌市场竞争加剧，行业景气度下降，新品牌孵化不达预期。