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益丰药房:三季度业绩增长超预期,公司门店加速扩张

来源:平安证券 作者:叶寅,李颖睿 2020-10-30 00:00:00
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事项:布公司发布2020年三季度报,前三季度,实现收入94.37亿元(+27.72%);归属于上市公司股东的净利润5.90亿元(+41.16%);扣非净利润5.70亿元(+38.30%)。公司增速超预期。

三季度单季,公司实现收入31.44亿元(+34.32%);归属于上市公司股东的净利润1.78亿元(+61.59%);扣非净利润1.72亿元(+58.05%)。

平安观点:三季度新增门店加速,推动公司业绩增长:截至2020年9月30日,公司拥有门店总数5,496家(含加盟店611家),2020年1-9月,公司净增门店744家,新开门店737家(含新开加盟店225家),收购门店68家,关闭门店61家。分区域看,前三季度中南地区净增加门店419家;华东地区净增加门店277家;华北地区新增加门店48家。截至三季度,公司4,885家直营连锁门店,已取得各类“医疗保险定点零售药店”资格的药店3,966家,占公司门店总数比例为81.19%。三季度单季公司净增门店359家,三季度门店扩张加速。随着公司门店扩张进度加速,公司业绩实现快速增长。

公司平效提升,盈利能力加强::2020前三季度,公司门店平均平效为63.34(含税,元/平方米),相较于2019年全年的59.43元/平方米提升了3.91元/平方米。其中,旗舰店平效下降了1.86元/平方米,区域中心店降低了2.14元/平方米,中型社区店提升了0.31元/平方米,社区店提升了2.42元/平方米,基层门店效率提升较为明显。公司平效稳定提升,盈利能力持续加强。

公司管理效率提升,推动毛利率小幅增长:前三季度,公司毛利率为38.49%,比上年同期下降1.14个百分点。公司销售费用率和管理费用率分别为24.28%和4.06%,比去年同期分别下降1.41和0.43个百分点。

公司管理效率提升,从而推动公司净利率达到7.04,比去年同期上升0.71个百分点。

维持“推荐”评级。公司门店分布于中南核心地区和华东经济发达地区,具有地理优势,大力扩张之下,收入和利润多年维持高速增长。目前公司所在优势地区仍有较大扩展空间,密集布局阶段将带来更好的规模效应,盈利能力也有望得到增强。公司三季度扩张加速,因此我们上调2020-2022年盈利预测,EPS为1.38元、1.81元、2.41元(原预测2020-2022年的EPS为1.33元、1.78元、2.34元),维持“推荐”评级。

风险提示:1)外延收购标的整合不达预期。门店扩张影响因素较多,有可能出现扩张不达预期从而影响公司业绩的情况。2)政策风险。随着新医改的深入,行业监管趋严,可能带来经营风险。3)药品安全风险。医药流通如质控环节出现疏忽,则可能带来药品安全风险。





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