三季度实现正向净利润，玩具业务环比显著复苏 2020年三季度公司营业收入同比下降 2.68%，营业成本同比增长 7.58%，使 得三季度实现毛利 2.45亿元，同比下降 16.59%，毛利率 36.37%，同比下降 6.06pct。 2020年三季度公司期间费用率达 34.33%，同比下降 6.52pct， 使得 三季度净利率仅下降 0.58pct 达到 0.53%，公司三季度实现正向净利润。 公司 各项业务逐步恢复，三季度玩具业务实现营收 2.93亿元，环比增长 30.58%， 婴童业务实现营收 2.52亿元，环比增长 6.27%。三季度包含主题商业在内的 其他业务实现营业收入 0.1亿元，环比大幅增长 216.97%。
优质动画内容持续推出， 盲盒、室内乐园表现亮眼 公司原创动画《爆冲火箭车》于 9月下旬起陆续登录各大少儿卫视，开播一 个月内，爱奇艺、芒果、腾讯播放量累计突破 4700万。 后续将有《超级飞侠 9》、《萌鸡小队 3》等老牌优质动画播出。电影方面， 《贝肯熊 2：金牌特工》 及《萌鸡小队》 档期尚未确定， 将择机推出。 公司 8月初推出阴阳师系列盲 盒，预售两个月期间累计超过 30万的抽数，现已布局伶俐、名创优品、全家 等超过 5000家线下门店。 公司未来将推出更多头部 IP 盲盒，并以公司自有 IP 作为第二梯队，包括镇魂街、贝肯熊等 IP。 室内乐园方面， 预计到年底将 有 29家左右门店，同比新开 17家。 公司不断打磨“奥飞欢乐世界”财务模 型取得阶段性成效，已出现多个月销额破百万元门店。
看好公司聚焦 K12的精品 IP 内容及盲盒等业务探索，维持“推荐”评级 公司调整战略重新聚焦 K12动漫 IP 内容， 主题商业战略全面铺开，以 IP 为 核心的商业模式逐渐成熟， 盲盒、室内乐园、新媒体等业务持续探索。 预计 公司 2020-2022年净利润分别为 0.34、 2.41、 3.44亿元，对应 PE 分别为 293.7/41.3/28.9倍，维持“推荐”评级。
风险提示： IP 协同推进不及预期、 潮玩盲盒销售不及预期、 乐园网点建设 不及预期、 商誉等风险
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