公司发布2020年三季报,Q3归母净利润同比增长54.54%,高于预告上限,原因系Airpods高景气、新产品AppleWatch进展顺利。
投资要点可穿戴业务维持高景气,Q3业绩超预告上限20Q3单季度超预告上限:尽管受iPhone备货推迟、Watch新业务爬坡以及汇兑损益等负面因素影响,业绩表现仍超预告上限。单季度实现营收230.76亿元,同比+40.75%;归母净利润21.42亿元,同比+54.54%,超业绩预告上限20.82亿元;扣非归母18.73元,同比+42.54%;业绩成长驱动力主要系Airpods高景气、新产品AppleWatch爬坡顺利。单季度毛利率22.35%,同比+0.28pct,环比+2.30pct;净利率9.56%,同比+0.58pct,环比+1.56pct。
2020前三季度:营收595.28亿元,同比+57.33%;归母净利润46.80亿元,同比+62.06%;扣非归母42.11元,同比+53.79%;毛利率19.80%,同比-0.67pct;净利率8.11%,同比+0.11pct。业绩成长驱动力主要系Airpods高景气度延续。
2020全年指引:归母净利润70.70~73.06亿元,同比+50%~55%;其中Q4净利润23.90~26.26亿元,同比+30.9~43.8%。业绩成长驱动力主要系5G新机备货高峰及可穿戴业务持续景气。
Airpods:需求持续景气,良率及利润率稳定提升Airpods需求维持高景气,iPhone12取消inbox耳机有望促进Airpods销售,且目前Airpods在iPhone用户中普及率不足15%,预计2020/21Airpods销量0.95/1.3亿台,增速69.6%/36.8%。20Q2以前公司为降噪款独供,20Q2大客户出于供应链管理因素引入新供应商,但公司依然维持Airpods组装一供地位,且年内稼动率及良率的稳定提升。
AppleWatch:新业务爬坡顺利,新款产品销量上行2020新款AppleWatch强化健康功能,供应链动态显示新品销量乐观,预计2020~22年AppleWatch销量有望翻倍。公司于今年新切入Watch组装业务,量产经营指标获得客户认可,有望复制Airpods组装业务成长路径;20H2为量产爬坡期,20Q4逐季稳定后有望贡献更多业绩。同时公司SiP进展符合预期,有望成为环旭之后第二供应商,未来成长空间可观。
iPhone:进军iPhone组装拓展能力边界,再次突破成长空间公司通过收购纬创进军iPhone组装业务,将零部件精益制造、成本控制能力融入纬创,iPhone组装单价远高于传统零部件或模组业务。零部件及模组方面,5G新机天线模组持续升级,且公司目前为20H2新品MagSafe模组独供,有望充分受益20Q4~2021年5G换机及MagSafe配件销量潜在超预期。
通讯/汽车:持续投入研发,长期发展空间可期通讯基站业务短期受华为影响波动,份额将逐渐切换至其他客户,长期发展依然可观;数据中心业务发展超预期,技术得到客户认可,预计未来两三年连接器和连接线在数据中心市场发展空间大;汽车业务短期受疫情影响,公司持续加大汽车领域投资,瞄准长期发展机遇。
盈利预测及估值短期Airpods、AppleWatch需求维持高景气,AppleWatch份额及利润率逐渐爬坡;未来iPhone组装、SiP业务进一步拓展公司能力边界,预计2020丨2021年归母净利润72.5/105.7亿元,当前股价对应PE55.5/38.1,维持“买入“评级。
风险提示Airpods及AppleWatch销量不及预期;iPhone组装业务进展低于预期