晶盛机电：光伏设备在手订单大增172％，明年业绩有望提速

三季报增在手订单同比大增131%，预计明年业绩有望加速1）公司前三季度实现收入24.9亿元，同比增长24%；归母净利润5.2亿元，同比增长11%；扣非净利润4.9亿元，同比增长9.4%。2）其中，单Q3季度收入10.1亿元，同比增长22.4%；归母净利润2.5亿元，同比增长12%。3）三季度末在手订单合计59亿元，同比增长131%，预计明年业绩有望加速。

光伏设备在手增订单大增172%，期待半导体设备获突破1））三季度末单光伏设备在手订单54.9亿元，同比增长172%。受益于210大硅片迭代带来的下游需求增长，前三季度公司新取得光伏设备订单超过45亿元，保持新增订单市场份额第一，与中环、晶科、晶澳、上机、阿特斯等保持着深入合作。

2）三季度末单半导体设备在手订单4.1亿元。公司已形成8英寸硅片晶体生长、切片、抛光、外延加工设备全覆盖，产品已批量进入客户产线；12英寸硅片晶体生长炉小批量出货，12英寸加工设备的研发和产业化在加速推进。同时，公司已经开发出第三代半导体材料SiC长晶炉、外延设备，其中SiC长晶炉已经交付客户使用，外延设备完成技术验证。

盈利能力环比提升，期间费用率管控良好1）毛利率：前三季度为34%，同比增长4.5pct。其中单Q3毛利率达39%。我们预计，随着公司大尺寸光伏设备及半导体设备的放量，毛利率有望提升。2）净利率：前三季度为21%，对比上半年提升2.4pct，同比下降2.5pct。其中单Q3实现净利率24.3%，环比提升5.8pct。

3）期间费用率：前三季度为11.2%，同比下降1.8pct。其中，管理费用率同比下降1.2pct；研发费用率同比下降1.2pct。

与蓝思科技“强强联手”；股权激励彰显公司信心1）公司与蓝思科技合作，在宁夏共同建设蓝宝石材料制造基地，有望实现资源互享、进一步扩大蓝宝石在消费电子产品领域的应用，蓝宝石业务有望放量。2）公司9月30日发布2020年股权激励方案，行权条件以2019年营收为基数，要求2020/2021/2022年营收增速将不低于20%/40%/60%，对应金额为不低于37/44/50亿元，未来三年CAGR为17%，彰显公司信心。

盈利预测预计2020-2022年公司净利润8.4/11.8/15.2亿元，同比增长31%/41%/29%，EPS为0.7/0.9/1.2元，对应PE为46/32/25倍。维持“买入”评级。

风险提示：新技术推进速度不达预期；光伏需求不及预期；下游扩产不及预期。