联创电子首次覆盖报告：多摄升级和车载市场爆发，光学业务驶入快车道

联创电子为光学镜头龙头企业，并向模组和整机制造拓展联创电子是一家光学镜头为主业，同时投资布局声学和 IC 芯片的企业。依托在光学镜头领域的优势，公司从两个维度进行业务拓展：品类上，公司由主流的手机，向无人机、AR/VR、智能穿戴、安防等领域拓展；制造环节上，由镜头结构件，向镜头模组、指纹和触显模组乃至 TWS 整机延伸。

手机多摄带来光学镜头显著弹性，前瞻布局享车载爆发红利在手机出货量饱和的前提下，手机升级聚焦光学领域——多摄和 3D sensing为其中重要方向。单机镜头数量成倍增加，由此带来上游镜头厂商极大的业绩弹性。公司具备 6P、7P 及玻塑镜头制造能力，客户结构优质，未来随着高端产能投放，有望在手机镜头升级浪潮中占得先机。

车载镜头市场增长迅猛，凭借 ADAS 镜头打开车载领域高成长空间。据 Yole，全球单车镜头搭载数，有望从 2016年的 0.99颗升至 2023年的 2.99颗。车规级镜头尤其 ADAS 镜头要求性能稳定玻璃镜片。联创电子在玻璃镜头领域深耕多年，具备成熟的模具制造和模压成型技术，在玻璃镜头制造上享有成本优势。

投资布局无线充电芯片和声学公司，有望获得丰厚投资收益无线充电生态渐成，大幅渗透奇点来临。iPhone 12全系标配无线充电，标志着无线充电大幅渗透几点的来临，未来无线充电有望向安卓中低端手机渗透。公司子公司江西联智，为国产无线充电龙头之一，产品型号全、客户结构优质，未来有望充分受益于无线充电的爆发。公司联营公司联创宏声，在声学器件及耳机 ODM 领域深耕多年，近年 TWS 爆发已使得业绩呈现较快增长，未来仍有望受益于 TWS 高景气。

盈利预测、估值与评级联创电子为国产车载光学镜头龙头之一，光学业务发展迅速。我们预计，公司 2020-2022年营收分别为 89/120/152亿元，归母净利分别为 3.3/5.0/6.3亿元，对应 EPS 分别为 0.35/0.53/0.68元/股，最新收盘价下对应的 PE 分别为34/22/18倍，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。

风险提示：公司产能扩张不及预期；下游客户导入不及预期等。