中际旭创：电信数通业务双轮驱动，产品技术行业领先

业绩总结：公司2020年前三季度实现营业收入52亿元，较去年同期增长58.5%；实现净利润6亿元，较去年同期增长67.6%。

电信数通业务双轮驱动，业绩上升动力强劲。随着国外5G建设和国内新基建的双重催化下，国内外云厂商和互联网企业开始逐步加大对IDC建设的资本开支，公司订单量迅速提升，业绩快速增长。目前，海外客户已经开始着手部署400G光模块，国内客户在也在积极全面部署并应用200G光模块，高速率的光模块占据公司营收主要比重。5G光模块方面，国内5G网络建设的全面铺开也为其增长注入了动力。公司Q3单季度实现营业收入19.6亿元，较去年同期增长57%；实现归母净利润2.4亿元，较去年同期增长56%。公司业绩迅速提升的原因是公司400G与5G光模块业务客户需求量大幅提升带动公司高速率光模块订单量显著增加。

研发持续高投入，产品技术行业领先。公司2020年前三季度研发投入2.9亿元，同比增长了30.2%。公司十分重视研发投入，花费大量的时间精力在技术创新突破上，目前公司已经组织建立了一支由国内外优秀人员组成的专家团队。在产品技术方面，公司持续进行新产品研发并向市场导入，目前公司的25G前传MWDM彩光光模块和200G回传等5G产品已率先通过客户认证并量产出货，市场上技术最领先的800G数通产品也已向客户送样测试。

投资产业基金，丰富公司业务布局。公司拟以自有资金受让耀途进取基金1000万元有限合伙份额。这次投资能够充分利用专业投资机构的资源及管理优势，帮助公司在物联网、大数据等新领域进行投资布局，提高公司的市场竞争力。

盈利预测与投资建议。预计2020-2022年EPS分别为1.24元、1.69元、2.20元，未来三年归母净利润复合增速为45%。考虑到公司产品技术不断创新，400G与5G光模块业务客户需求量持续大幅提升，5G通信行业发展迅速，维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧、海外疫情加剧、产品研发不及预期等风险。