虹软科技：业绩超预期，智能手机视觉业务势头可期

业绩总结：2020年前三季度公司实现营业总收入5亿元，同比增长21.2%；实现归母净利润2.1亿元，同比增长48.1%；实现扣非净利润1.7亿元，同比增长32.0%。

净利润大幅增长，智能手机视觉业务发展势头良好。1）收入和净利润方面：尽管疫情的爆发及蔓延造成了消费需求的不确定性，以及全球消费电子供应链受到打击，但公司Q3单季度实现营业收入1.8亿元，同比去年大幅提升，增长34.7%；实现归母净利润0.9亿元，同比增长98.8%。第三季度业绩大幅提升主要是因为公司在智能手机客户的产品渗透率稳步提升，导致智能手机视觉解决方案业务规模持续扩大。公司针对高端旗舰机的多项新技术成功落地，同时扩大了在已出货高中低端智能手机中的产品覆盖，市场渗透率得到进一步提升。

报告期内公司智能手机视觉解决方案业务实现营业收入4.4亿元；此外，智能驾驶业务也实现快速发展，实现营业收入0.46亿元。特别是在经历了二季度的业绩低谷后，第三季度成绩亮眼，实属不易。2）利润率方面：2020年前三季度公司毛利率为90.4%，同比下降3.7pp；净利率为41.9%，同比增长7.6pp。3）2020前三季度公司销售费用率为12.6%，同比下降4.7pp；管理费用率为9.5%，研发费用率为32.9%，报告期内公司管理费用和研发费用与去年同期相比变化不大。

公司屏下指纹和亮度传感器业务放量在即，为公司打开新的增量空间。公司发力布局屏下指纹和亮度传感器业务，10月12日，公司称镜头式屏下指纹解决方案已有小批量样机生产完成，质量等方面已达到既定目标，公司接下来将积极推进量产化。目前解决方案正在与客户深度整合，已具备量产能力，今年有望实现放量。据CINNOResearch统计，2019年全球屏下指纹手机出货量约为2亿台，预计至2024年有望达到11.8亿台，可见屏下指纹市场仍有很大市场空间，这为公司提供新的增量市场。

盈利预测与投资建议。考虑到公司三季度业绩增长显著、超预期，智能手机视觉解决方案业务增长可观，我们上调盈利预测，预计公司2020-2022年公司EPS分别为0.79元、0.98元、1.21元，未来三年归母净利润复合增速为32.7%，维持“持有”评级。

风险提示：疫情导致手机出货量和销量大幅下滑；双摄及多摄渗透不达预期；募投项目进度或不达预期；技术升级迭代的风险等。